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宏观偏弱需重防御，继续推荐电力燃气行业

核心内容

本报告为2018年10月21日发布的公用事业与环保行业周报，主要观点是：在宏观偏弱的背景下，建议投资者关注具有防御属性的公用事业和环保行业，尤其是电力和燃气板块，同时指出环保行业当前处于出清阶段，需警惕股权质押风险。

主要观点

电力行业

• 行业表现：本周电力板块下跌1.58%，其中火电板块下跌2.13%，水电板块下跌0.15%。
• 行业分析：
  • 三季度GDP同比增长6.5%，环比下跌0.2个百分点，为2009年以来最低值。
  • 9月发电量同比增长4.6%，增速较上月回落2.7个百分点，主要受天气和中秋假期影响。
  • 火电的逆周期属性及投资机会未变，当前已走过基本面和估值底部。
  • 在宏观经济疲软时，电力行业具有相对配置价值，建议关注华能国际、华电国际、国投电力、川投能源、黔源电力等龙头股。

燃气行业

• 行业表现：本周燃气板块下跌6.65%。
• 行业分析：
  • 国家发改委预测今冬明春天然气需求超过10亿立方米，峰值缺口约1亿方。
  • 部分地区已开始供暖，对LNG需求提振，价格上涨。
  • 天然气进口量同比增长34%，进口价格总体上涨16.9%。
  • 油价上涨预期及气荒风险仍是燃气板块配置逻辑，但预计不会出现类似去年的“气荒”。

环保行业

• 行业表现：本周环保工程及服务板块下跌7.05%。
• 行业分析：
  • 环保行业处于出清整顿状态，大跌暴露股权质押风险。
  • 京津冀、长三角等区域限产政策有所弱化，增强治理的自主性和科学性。
  • 未来需静待市场情绪及融资环境好转，绿色金融可能推动资金流入环保公司。
  • 建议关注拥有上游资源的城燃公司如新天然气、深圳燃气。

关键信息

• 投资建议：维持公用事业“增持”评级，推荐华能国际、华电国际、国投电力、川投能源、黔源电力、新天然气、深圳燃气。
• 风险提示：
  • 公用事业：来水低于预期、煤价大幅上涨、电力改革进展低于预期、输气/配气费率下行、购气成本提升。
  • 环保行业：政策执行力度低于预期、技术难度导致经济性低于预期、整合速度慢、PPP订单进度放缓、财务状况恶化。

行情回顾

板块行情

• 公用事业：本周下跌3.54%，本月下跌12.16%。
• 电力板块：本周下跌1.58%，本月下跌9.19%。
• 燃气板块：本周下跌6.65%，本月下跌9.12%。
• 环保工程及服务：本周下跌7.05%，本月下跌18.68%。
• 水务板块：本周下跌3.40%，本月下跌15.17%。

个股行情

• 公用事业：周涨幅前五为耽美控股（+4.01%）、大通燃气（+7.41%）、岷江水电（+7.57%）、漳泽电力（+8.59%）、百川能源（+12.89%）。
• 环保板块：周涨幅前五为万邦达（+2.18%）、中电环保（+2.68%）、中再资环（+2.70%）、京蓝科技（+3.13%）、天翔环境（+3.53%）。

股东持股情况

• 沪深股通增持：神雾环保、中天能源、瀚蓝环境、盛运环保、金鸿控股。
• 沪深股通减持：聚光科技、三峡水利、先河环保、陕天然气、吉电股份。

大宗交易

• 旺能环境：本周共发生3次大宗交易，折价率分别为-8.84%、-10.01%、-10.01%。
• 大连热电：发生2次大宗交易，折价率分别为3.90%、0.50%。
• *ST 凯迪：发生1次大宗交易，折价率-4.67%。

下周大事提醒

• 三季报披露：京蓝科技、盾安环境、中电环保、中国天楹、富春环保、金圆股份、新疆浩源、宁波热电、长青集团、龙净环保、云投生态、华能国际、黔源电力、西昌电力。
• 股东大会召开：中山公用、润邦股份、联众新能源有限公司。

行业政策与新闻

• 环保政策：
  • 生态环境部提出2018年底直辖市、省会城市黑臭水体消除比例高于90%。
  • 《宁夏回族自治区能源发展“十三五”规划》修订版发布，到2020年生物质发电装机达到20万千瓦。
  • 江苏省发布采暖季错峰生产方案，限产政策弱化。
  • 甘肃省发布蓝天保卫战三年行动方案，计划2019年底前完成燃煤火电机组超低排放改造。

上市公司动态

• 增减持与抵质押：
  • 国祯环保、金圆股份、京蓝科技、聚光科技、旺能环境、理工环科等公司有股份质押或增减持公告。
  • 部分公司如东方园林、新天然气、深圳燃气等因股权质押问题受到关注。
• 中标及合作信息：
  • 高能环境、博天环境等公司中标环保项目。
  • 赣南股份与中国电建集团江西省电力设计院签订合作框架协议。

行业数据

• 公用板块：
  • 秦皇岛港动力煤价走势、煤炭库存、大同矿区煤价、环渤海动力煤价格指数、三峡水库出库流量、6大发电集团日均煤耗及煤炭库存。
• 环保板块：
  • PPP项目月度成交额、全国城市黑臭水体整治进展、地表水自动监测周报、74个城市PM2.5月均浓度。

行业评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：与市场基准指数变动幅度相差-5%-5%。
• 减持：落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或存在重大不确定性。

风险分析

• 公用事业：来水不足、煤价上涨、电力改革滞后、燃气成本上升。
• 环保行业：政策执行力度不足、技术挑战、整合缓慢、金融政策影响PPP、订单签订缓慢、财务风险。

评级与估值

• 重点公司评级与估值：
  • 华能国际：买入，PE（TTM）14.7倍。
  • 华电国际：买入，PE（TTM）15.2倍。
  • 浙能电力：买入，PE（TTM）8.2倍。
  • 国投电力：增持，PE（TTM）11.7倍。
  • 川投能源：增持，PE（TTM）9.7倍。
  • 黔源电力：增持，PE（TTM）9.9倍。
  • 新天然气：买入，PE（TTM）21.3倍。
  • 深圳燃气：买入，PE（TTM）17.3倍。

风险提示

• 行业风险：宏观经济波动、政策变化、市场情绪、融资环境、技术与整合难度。
• 公司风险：股权质押、财务状况、订单进度、市场竞争、政策执行。

结论

在宏观经济偏弱、去杠杆延续的背景下，公用事业和环保行业具备防御属性，尤其电力和燃气板块，值得关注。环保行业虽面临出清压力，但随着政策调整和绿色金融的支持，未来有望回暖。建议投资者关注行业龙头及具有上游资源的公司，同时警惕股权质押等风险。