20180611-广发证券-公用事业18下半年策略_城市燃气景气度较高_风电运营存量盈利改善_48页_3mb

广发海外公用事业2018年下半年策略总结

核心内容概览

本报告围绕风电、天然气、环保、光伏四个板块，分析其在2018年下半年的发展趋势与投资机会，并给出相关推荐标的。

主要观点

风电板块

• 存量资产盈利改善显著：2018年初以来，弃风电量和弃风率持续“双降”，风电利用小时数大幅提升，发电量显著增长。
• 政策支持：可再生能源电力配额政策有效缓解弃风问题，促进新能源消纳。
• 新增装机平稳：竞争配置政策抑制新增装机，对大型运营商影响有限，未来两年新增装机增速趋于平稳。
• 港股推荐：华能新能源（0958.HK）、新天绿色能源（0956.HK）、大唐新能源（1798.HK）、龙源电力（0916.HK）。

天然气板块

• 煤改气趋势明确：政府“蓝天保卫战”政策推动，煤改气实施无虞，行业中长期景气度较高。
• 消费增长可期：预计2020年与城市燃气相关的天然气消费量将达1987亿立方米，年均复合增长率15%。
• 工商业用气经济性：天然气在工商业领域具备经济性，居民煤改气发展路线清晰。
• 港股推荐：中国燃气（0384.HK）、新奥能源（2688.HK）、天伦燃气（1600.HK）。

环保板块

• 危废处置需求旺盛：我国危废处理缺口超过30%，水泥窑协同处置具有成本优势，具备发展潜力。
• 黑臭水体治理：PPP仍是主要治理手段，关注北控水务（0371.HK）。
• 港股推荐：海螺创业（0586.HK）、光大绿色环保（1257.HK）、北控水务（0371.HK）。

光伏板块

• 政策限制明显：531新政导致新增装机增长受限，预计2018年光伏新增装机将出现负增长。
• 产业链价格调整：价格加速调整，行业整合加剧，设备商面临较大压力。
• 风险提示：行业增速放缓，政策不确定性。

关键信息

风电板块

• 2018年前5个月风电运营商股票涨幅明显，设备商表现不佳。
• 2018年一季度弃风率下降8个百分点，利用小时数提升显著。
• 可再生能源电力配额政策推动清洁能源跨区域输送，提升消纳能力。
• 未来两年新增装机增速放缓，但2018年新增装机较2017年有所增长。
• 龙源电力、大唐新能源等公司因核准未投产装机较多，利润受影响较小。

天然气板块

• 2018年1月至6月燃气公司涨幅显著，其中中国燃气涨幅最大。
• 民用散煤燃烧是京津冀地区重污染主因，煤改气趋势不变。
• 2018-2021年北方地区煤改气壁挂炉用户空间约2200万户。
• 居民用气门站价格并轨，长期利好行业发展，短期对价差影响有限。

环保板块

• 危废处理缺口较大，水泥窑协同处置具备经济优势。
• 黑臭水体治理以PPP模式为主，治理空间广阔。
• 推荐关注海螺创业、光大绿色环保及北控水务。

光伏板块

• 531新政导致行业增速放缓，预计2018年新增装机负增长。
• 产业链价格持续调整，行业整合加速。
• 光伏装机将告别高速增长时代，需关注政策影响。

风险提示

• 新能源政策不确定性；
• “煤改气”实施不及预期；
• 天然气供应不足；
• 危废处置项目运营风险；
• 邻避效应；
• PPP项目推进风险；
• 光伏装机受限、电价下降、融资成本上升。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-06-11

推荐标的

总结

本报告指出风电行业在政策推动下，存量资产盈利显著改善，未来新增装机趋于平稳；天然气因“煤改气”政策推动，行业景气度持续上升，推荐关注相关港股；环保行业因政策支持，危废和黑臭水体治理需求旺盛，建议关注具备技术优势的企业；光伏行业受政策影响，发展受限，需谨慎对待。整体上，公用事业板块仍具投资价值，建议投资者关注相关重点标的。