公用事业行业18下半年策略：城市燃气景气度较高，风电运营存量盈利改善-20180611-广发证券-48页-3mb

广发海外公用事业2018下半年策略总结

核心内容

本报告主要围绕风电、天然气、环保及光伏四大板块，分析其在2018年下半年的发展趋势与投资机会。整体来看，风电和天然气行业景气度较高，环保板块需求旺盛，而光伏行业则受到政策限制，发展受限。

主要观点

风电板块

• 存量资产盈利改善显著：2018年初以来，全国弃风电量和弃风率持续“双降”，风电利用小时数大幅提升，发电量显著增长。可再生能源电力配额政策有效缓解弃风问题，推动新能源消纳。
• 未来新增装机较为平稳：2018年新增并网容量有所增长，但增幅较缓。风电项目竞争配置政策抑制新增装机，对大型运营商利润影响有限。
• 重点推荐港股风电运营商：华能新能源（0958.HK）、新天绿色能源（0956.HK）、大唐新能源（1798.HK）和龙源电力（0916.HK）。

天然气板块

• 煤改气趋势无虞：政府打响蓝天保卫战，推动煤改气，改善空气质量。天然气消费将保持较快增速，工商业用气经济性具备，居民煤改气发展路线明确。
• 居民气价并轨短期影响有限：居民用气门站价格并轨对城市燃气企业价差影响不大，长期有利于行业发展。
• 重点推荐港股燃气企业：中国燃气（0384.HK）、新奥能源（2688.HK）、天伦燃气（1600.HK）。

环保板块

• 危废处置景气度高：危废环保需求日益加大，水泥窑协同处置危废具有投资和运行成本低的优势，前景可期。
• 黑臭水体治理需求旺盛：PPP仍是水治理主要手段，重点关注北控水务（0371.HK）。

光伏板块

• 政策严厉，发展受限：531新政对新增装机和补贴产生较大影响，预计2018年新增装机负增长。产业链价格加速调整，行业整合加剧。

关键信息

风电

• 行情回顾：2018年前5个月风电运营商股票表现较好，设备商表现不佳。
• 风资源良好：2018年风况整体较好，弃风率明显下降。
• 利用小时数提升：2018年前四月利用小时数大幅提升，发电量显著增长。
• 政策影响：风电竞争配置政策对新增装机有抑制作用，但对已有核准装机容量较大的运营商影响较小。
• 财务表现：风电运营商盈利增长势头不减，设备商面临压力。

天然气

• 消费增长：预计2020年城市燃气相关天然气消费量将达到1987亿立方米，年均复合增长率15%。
• 煤改气推动：北方地区煤改气壁挂炉用户空间预计达2200万户，未来4年仍有1700万户待改造。
• 价格并轨：居民用气门站价格并轨有助于建立弹性价格机制，长期利好行业。

环保

• 危废处理缺口大：全国危废核准处置产能不足，持证单位产能利用率低。
• 水泥窑协同处置优势明显：水泥窑协同处置危废在成本和环保方面优势显著。
• 黑臭水体治理：PPP模式仍是主要治理方式，关注北控水务（0371.HK）。

光伏

• 政策限制：531新政导致光伏装机增速放缓，预计2018年新增装机负增长。
• 价格调整：产业链价格加速调整，行业整合加剧。
• 装机预测：2018年新增装机预测为35GW，较2017年下滑约34%。

风险提示

• 新能源政策不确定性风险
• “煤改气”实施不及预期
• 政策管控风险
• 天然气供应不足风险
• 危废处置项目运营风险
• 邻避效应
• PPP项目推进风险

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-06-11