20210615-东吴证券-顾家家居-603816.SH-发布21年员工持股计划_核心高管悉数参与彰显发展信心_3页_353kb

顾家家居员工持股计划及财务分析总结

核心内容概述

顾家家居于2021年6月11日发布了《2021年员工持股计划（草案）》，计划筹集资金总额不超过5亿元，参与人员包括公司董事、高管及核心骨干，总人数不超过25人。该计划使用公司2019年9月至2020年9月期间回购的1088万股股份作为股票来源，并采用1:1的杠杆结构，凸显管理层对公司未来发展的信心。

主要观点

• 管理层信心：总裁李东来拟出资额上限为2.75亿元，占计划的55%，其余高管及核心员工合计出资占比为70%与30%，显示核心管理层对公司的强烈信心。
• 短期业绩稳健：公司2021年第一季度收入同比增长65%（两年平均增长24%），扣非利润同比增长53.4%（两年平均增长27.4%），预计Q2将继续保持较快增长。
• 中长期战略布局：公司持续推进“大家居”战略，推动信息化和区域零售中心改革，逐步向零售型企业转型。定制业务经过5年培育，已进入快速成长期，中期成长性明确。
• 盈利预测与估值：公司预计2021-2023年净利润分别为15.8亿元、19.3亿元、23.3亿元，对应PE分别为32.4倍、26.5倍、21.9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标分析

• 毛利率：保持稳定，预计2021-2023年分别为35.1%、35.4%、35.8%。
• 销售净利率：预计2021-2023年分别为10.2%、10.5%、10.6%。
• ROE：预计2021-2023年分别为18.5%、18.5%、18.3%。
• 资产负债率：预计2021年为50.3%，随后逐步下降至2023年的44.3%。
• 资产总计：预计2021-2023年分别为23,471百万元，持续增长。
• 每股净资产：预计2021-2023年分别为13.15元、16.20元、19.89元，持续提升。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 疫情对线下门店运营的影响
• 原材料价格大幅上涨
• 汇率波动
• 国际航运运力紧张

投资建议

• 评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）
• 估值：公司估值合理，成长性明确，具备较强的投资吸引力

市场数据

总结

顾家家居通过2021年员工持股计划，展示了管理层对公司长期发展的信心。计划总额5亿元，由核心高管和骨干员工参与，其中总裁出资比例高达55%。公司短期业绩表现稳健，中长期“大家居”战略持续推进，带动业务增长。财务预测显示公司盈利能力增强，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的成长潜力和竞争优势，建议投资者关注。