20180520-光大证券-钢铁板块思考系列之一_从周期行业对比角度看钢铁板块估值_11页_1mb

钢铁板块估值分析总结

核心内容

本文从周期行业对比的角度出发，分析了钢铁板块的估值情况，结合PB（市净率）和PE（市盈率）等指标，对钢铁行业及龙头股的估值进行了历史比较，并提出了相应的投资建议和风险提示。

主要观点

• 周期行业估值：周期股的PB绝对值和相对A股的比值分位值普遍偏低，其中石化、煤炭、工业金属、水泥和钢铁的PB分位值分别为2%、3%、5%、13%和17%。
• 钢铁行业PB估值：钢铁行业的PB绝对值最低为0.72倍，最高为4.71倍，历史平均为1.72倍，目前为1.39倍，所处分位为16.79%。从相对A股的PB比值来看，钢铁的分位为63.14%，表明其估值相对较高。
• 周期龙头股估值：选取的6家龙头公司（宝钢股份、中国神华、海螺水泥、中国铝业、中国石油、中国石化）PB分位值普遍较低，其中中国石油、中国铝业和中国神华的PB分位值分别为1%、3%和3.73%。宝钢股份的PB相对A股比值分位为35.63%，相对较高。
• PE（TTM）分析：钢铁板块的PE（TTM）目前为9.8倍，低于历史均值33.8倍，显示出一定的低估值优势。在周期行业中，钢铁的PE相对较低。
• 投资建议：虽然从PB角度来看钢铁板块吸引力一般，但鉴于其目前的高盈利水平和行业景气度，仍维持“增持”评级。
• 风险提示：包括需求不及预期和供给释放超预期，两者均可能对钢价构成压力。

关键信息

周期行业PB分位情况（截至2018年5月18日）

周期行业龙头股PB分位情况（截至2018年5月18日）

周期行业PE（TTM）情况（截至2018年5月18日）

结构清晰分析

1. 周期行业估值分析

• PB走势：周期股的PB高点普遍出现在2007年，低点分布在2005年至2017年间。
• 钢铁行业PB：目前处于历史较低水平，但相对A股仍偏高。
• 其他行业PB：石化、煤炭、工业金属的PB分位值较低，水泥次之。

2. 周期龙头股估值分析

• PB走势：周期龙头股的PB高点集中于2007年，低点集中在2014年至2016年。
• 各龙头公司PB分位：中国石油、中国铝业、中国神华的PB分位值最低，宝钢股份相对较高。
• PB相对A股比值：中国铝业和中国石油的PB相对A股比值最低，宝钢股份相对较高。

3. 归纳总结

• 整体估值：周期股当前PB估值普遍偏低，钢铁板块在行业中相对较高。
• PE（TTM）优势：钢铁板块的PE（TTM）处于历史较低水平，显示一定的估值优势。

4. 投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：尽管PB相对不高，但钢铁行业目前仍处于高盈利阶段，PE仍有低估值优势。

5. 风险提示

• 需求不及预期：5月后需求可能转弱，钢铁库存高于往年同期。
• 供给释放超预期：供给端可能因电炉、小高炉等释放压力。

结论

钢铁板块的估值在周期行业中处于中等偏低水平，尽管PB相对较高，但PE（TTM）仍具备一定的低估值优势。考虑到行业当前的高盈利和景气度，仍建议增持。然而，需警惕需求减弱和供给超预期释放的风险。