20221114-光大证券-钢铁行业动态点评报告_地产利好政策出台_钢铁板块迎来估值修复的机会_3页_477kb

行业研究总结：钢铁行业估值修复机会分析

核心内容

近期，国家出台多项地产利好政策，旨在支持房地产市场平稳健康发展，这为钢铁行业带来了新的机遇。地产行业是钢铁需求的主要驱动力之一，地产用钢占国内钢材需求比例达38%，其中新开工对地产用钢的贡献占比约为60%。因此，地产政策的改善有望带动钢铁需求预期回暖，进而推动行业估值修复。

主要观点

• 地产政策利好：人民银行与银保监会联合发布的16项政策，旨在稳定房地产融资、支持“保交楼”项目、保障消费者权益等，预计有助于地产销售和新开工数据回暖。
• 钢铁需求预期改善：地产销售和新开工数据的改善将对钢铁需求产生积极影响，增强市场对钢铁行业的信心。
• 行业盈利处于历史低位：2022年7-9月钢铁行业吨钢综合毛利均值为272元/吨，10月进一步下滑至219元/吨，钢材期货主力合约利润也降至-12元/吨，均处于历史底部。
• 钢企减产趋势明显：在盈利下滑背景下，钢企主动减产，247家高炉开工率连续4周回落，周度开工率为84.09%，较年内高点下降6.06个百分点。
• 普钢板块估值低位：截至2022年11月11日，普钢板块PB为0.73，处于2013年以来的3.80%分位，具有较高的投资吸引力。

关键信息

钢铁行业需求与政策关系

• 地产行业对钢铁需求贡献最大，政策改善将带动需求预期提升。
• 地产新开工每变动1个百分点，影响钢铁需求约0.23个百分点。

当前行业盈利状况

• 2022年10月1日-11月11日，钢铁行业吨钢综合毛利均值为219元/吨，期货主力合约利润为-12元/吨，均处于历史低位。
• 2022年7-9月，吨钢综合毛利均值为272元/吨，钢材期货主力合约利润为125元/吨。

钢铁行业产能利用率

• 截至2022年11月11日，全国247座高炉周度开工率为84.09%，较年内高点下降6.06个百分点，显示行业产能收缩趋势。

普钢板块估值分析

• 普钢板块PB为0.73，处于历史低位，较2015年6月最高值有242.47%的提升空间。
• 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.45，处于2013年以来的20.11%分位，显示板块估值显著低于市场平均水平。

投资建议

• 在地产政策利好和钢铁行业估值低位的背景下，建议关注具有业绩弹性和中长期盈利能力的钢铁企业。
• 推荐关注：华菱钢铁、八一钢铁、宝钢股份、新钢股份、马钢股份，并给予“增持”评级。

风险提示

• 地产行业对钢铁需求的提振作用可能不及预期。
• 钢铁行业产量可能出现大幅增加，影响盈利预期。

重点公司盈利预测与估值表

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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