20250825-国盛证券-洛阳钼业-603993.SH-上半年产量超预期_金矿多元化布局发力_4页_787kb

洛阳钼业2025年半年度报告分析总结

核心业绩摘要

洛阳钼业报告2025年上半年业绩显著增长，实现营收947.7亿元，同比-7.8%；归母净利润86.7亿元，同比增长60.1%；Q2单季度营收487.7亿元，环比+6.0%，净利润环比+19.8%。总市值2376.9百万元，股份数2.14亿股。

产量与生产情况

上半年多数产品产量超年度目标50%以上，铜产量35.36万吨(+12.7%)，钴产量6.11万吨(+13.1%)，钼产量稍降，但铌和磷肥等指标位列前五。Q2铜销量环比增7.5万吨，钴销量环比小降0.2万吨。

分板块财务表现

• 铜钴板块：Q2铜产量环比+1.2万吨，销量+7.5万吨，收入增长7.1%，毛利占比72%。
• 钼钨板块：Q2钼产量环比+31吨，钨产量环比-4吨；钼精矿价格+2.1%，钨精矿价格+11%，毛利环比双位数增长。
• 铿磷板块：Q2产销量稳定，铌铁价格+5.0%，磷肥价格-26%；铌板块毛利环比+5.0%，磷肥板块毛利环比+50.4%。

关键事件

公司成功完成厄瓜多尔凯歌豪斯金矿100%股权收购，预估金矿保有资源量达638吨，预计2028年投产。

投资建议

维持“买入”评级，预测2025-2027年营收分别为2301/2485/2684亿元，归母净利润176/193/203亿元。PE从28.8倍降至11.7倍，对应目标估值支持增持。

风险提示

包含投产延迟、金属价格波动、成本控制等潜在风险。