20260116-中国银河-洛阳钼业-603993.SH-2025年业绩预告点评_全年产量超计划完成_续创历史佳绩_4页_1mb

洛阳钼业2025年业绩预告总结

核心内容

洛阳钼业在2025年实现了全年产量超计划完成，业绩表现亮眼，净利润大幅增长，主要得益于产品量价齐升及经营管理水平的提升。公司同时推进“铜+黄金”战略，进一步拓展资源布局，为未来发展奠定坚实基础。

主要观点

1. 业绩表现突出

• 归母净利润：预计2025年实现200-208亿元，同比增长 47.80% ~ 53.71%。
• 扣非归母净利润：预计2025年实现204-212亿元，同比增长 55.5% ~ 61.6%。
• 第四季度表现：2025年Q4归母净利润预计为57-65亿元，同比增长 8.8% ~ 24%，环比增长 2% ~ 16.3%；扣非归母净利润预计为59-67亿元，同比增长 28.4% ~ 45.9%，环比增长 0.9% ~ 14.6%。

2. 产品产量全面超额

• 铜产量：2025年实现74万吨，同比增长 14%，完成度 118%，且Q4环比增长 4%。
• 钴产量：全年实现12万吨，Q4环比增长 10%。
• 钼产量：全年实现1.4万吨，Q4环比下降 9%。
• 钨产量：全年实现7,114吨，Q4环比下降 46%。
• 铌产量：全年实现1万吨，Q4环比下降 4%。
• 磷肥产量：全年实现121万吨，Q4环比下降 10%。

3. 产品价格波动显著

• LME铜价：Q4环比上涨 13%，达到11,092美元/吨。
• MB钴价：Q4环比上涨 45%，达到23美元/磅。
• 国内钼铁价格：Q4环比下降 8%，至25万元/基吨。
• 仲钨酸铵价格：Q4环比上涨 55%，至50万元/吨。

4. 经营管理优化

• 公司以组织升级为主线，推动“专业化、国际化、年轻化”管理团队建设。
• 强化精细化管理，打造平台型组织，提升降本增效能力。

5. 2026年产量指引

• 铜：计划产量76-82万吨，若达到上限，公司将提前实现80万吨目标。
• 钴：计划产量10-12万吨。
• 钼：计划产量1.15-1.45万吨。
• 钨：计划产量0.65-0.75万吨。
• 铌：计划产量1-1.1万吨。
• 磷肥：计划产量105-125万吨。
• 黄金：首次纳入产品序列，计划产量6-8吨。

6. 产能扩张与项目推进

• KFM二期：预计2027年投产，新增10万吨铜产能。
• TFM三期：计划于2028年实现100万吨铜产量目标。
• 黄金资源布局：2025年6月完成厄瓜多尔奥丁矿业收购，12月宣布并购巴西3个黄金资产，预计2026年一季度完成交割。

关键信息

投资建议

• 围绕“铜+黄金”战略，公司持续挖潜、全球布局、精耕细作、提效运营。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为205亿元、336亿元、361亿元，对应EPS分别为0.95元、1.56元、1.68元。
• 对应PE分别为25.2x、15.4x、14.3x，维持“推荐”评级。

风险提示

• 铜、钴、金价大幅下跌的风险。
• 新建项目投产不及预期的风险。
• 美联储降息不及预期的风险。
• 海外地缘政治变化的风险。
• 中美加征关税影响超出预期的风险。

财务预测概览

财务指标趋势分析

毛利率

• 从 16.55%（2024A）逐步提升至 31.57%（2027E），显示盈利能力持续增强。

净利率

• 从 6.35%（2024A）提升至 14.87%（2027E），反映成本控制与价格上行带来的利润增长。

ROE

• 从 19.05%（2024A）提升至 28.79%（2027E），说明股东回报能力显著增强。

资产负债率

• 从 49.52%（2024A）逐步下降至 35.61%（2027E），显示财务结构持续优化。

总结

洛阳钼业在2025年凭借量价齐升及管理优化，实现了业绩的显著增长。公司已将黄金纳入产品序列，未来将依托铜和黄金双轮驱动，持续提升盈利能力。随着产能扩张项目的推进，公司有望在2026-2027年实现更高产量与更强的市场竞争力。尽管面临价格波动、项目投产、地缘政治及政策变化等风险，但公司整体发展态势良好，投资建议为“推荐”。