建筑材料行业：2021年中报总结，周期品类高景气，消费建材显压力-20210901-国盛证券-19页_751kb

建筑材料行业2021年中报总结

核心内容

2021年A股建筑材料板块整体表现分化，周期性品类如玻璃、玻纤保持高增长，而水泥及消费建材板块则面临阶段性盈利压力。整体收入稳健增长，但部分细分领域因原材料成本上升和行业政策调整导致经营承压。

主要观点

• 收入端：2021年Q1建材板块样本整体营业收入同比增长63.7%，主要受疫情低基数影响；Q2同比增长9.6%，因地产调控和基建进度放缓，板块表现分化。
• 成本与费用端：Q1-Q2建材板块毛利率分别为28.3%和30.5%，同比分别下滑2.9%和1.2%。主要由于收入准则调整和大宗原材料价格上涨。Q2经营压力导致期间费用率略有扩张。
• 盈利端：玻璃、玻纤板块盈利能力显著提升，消费建材净利率下降，水泥板块ROE有所下滑。

关键信息

1. 利润表分析

1.1 收入端

• Q1：建材板块整体收入增长63.7%，其中消费建材增长较快，如建筑涂料增长214.5%，板材增长188%。
• Q2：板块收入增速回落至9.6%，水泥板块收入增速下滑，玻璃、玻纤板块继续高增长。

1.2 成本与费用端

• 毛利率：Q1-Q2建材板块毛利率分别为28.3%和30.5%，同比分别下降2.9%和1.2%。主要由于收入准则调整和原材料成本上升。
• 周期板块：玻璃、玻纤毛利率显著提升，水泥板块毛利率下降。
• 装修改材：受原材料价格上涨影响，防水材料、建筑涂料、PVC地板等毛利率承压，但石膏板、建筑五金等毛利率相对稳定。

1.3 净利率与ROE

• 净利率：2021H1整体净利率分别为12.16%和17.41%，Q1净利率提升，Q2略有下降。
• ROE：Q1为17.96%，Q2为19.17%，除水泥板块外，其他子板块ROE均有所提升。

2. 现金流与资产负债率分析

2.1 现金流

• 经营性现金流：Q1为-42.09亿元，Q2为233.88亿元，Q2同比下滑30.5%。
• 收现比：Q1为103.93%，Q2为94.15%，均有所下降，主要受地产政策收紧和原材料价格上涨影响。

2.2 资产负债率

• 整体资产负债率：2021Q2为38.3%，同比增加2.8pct。
• 子板块差异：玻璃板块资产负债率下降，防水材料、建筑涂料、建筑陶瓷等子板块资产负债率上升。

3. 营业周期

• 净营业周期：整体缩短，水泥、玻璃、玻纤等子板块显著改善。
• 原因：收入增长带动应收账款周转率提升，应付账款周转率改善，资金使用效率提高。

投资建议

• 周期建材：玻璃、玻纤板块表现亮眼，建议关注其估值修复机会。
• 消费建材：防水材料、建筑陶瓷等子板块收入增长显著，但盈利能力承压，需关注成本控制和行业政策变化。

风险提示

• 宏观政策反复：地产调控和基建政策变化可能影响行业需求。
• 原材料价格波动：大宗原材料价格上涨对毛利率形成压力，需关注成本控制能力。