20210901-东北证券-顾家家居-603816.SH-2021中报点评_内外贸_全品类齐发力_二季度增长提速_4页_558kb

报告摘要

顾家家居（603816）2021年中报点评总结

核心内容

顾家家居在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长超50%。公司通过内外贸全品类发力，二季度增长进一步提速，预计全年将继续保持快速增长态势。

主要观点

业绩增长显著：
- 2021H1实现营收80.16亿元，同比增长64.89%；实现归母净利润7.72亿元，同比增长34.15%。
- 2021Q2营收同比增长64.52%，归母净利润同比增长43.91%，增速较Q1有所提升。
产品线表现：
- 上半年沙发、床类、集成产品、定制家具等高潜品类均实现大幅增长，其中定制家具同比增长118%。
- 信息技术服务收入同比增长14%，整体收入结构有所优化。
内外贸增长：
- 内贸收入同比增长56%至48.00亿元。
- 外贸收入同比增长85%至29.54亿元，显示外贸加速修复。
订单充足：
- 上半年合同负债同比增长50.4%至16.2亿元，表明公司在手订单充足，全年增长预期良好。
毛利率与费用率变化：
- 2021H1毛利率为28.84%，同比下降6.63个百分点，主要受新收入准则影响。
- 还原运费后的毛利率为33.17%，同比下降2.30个百分点，主要因外贸和定制产品占比上升。
- 费用率同比下降5.79个百分点至17.79%，受益于规模效应。
渠道与产能布局：
- 内贸持续推进“1+N+X”渠道布局，新增百余个空白城市。
- 外贸聚焦主要国家，大客户集中度提升。
- 公司拟投资12亿元建设西南生产基地，以缩短运输周期、降低成本，推动全品类扩张。
盈利预测：
- 2021-2023年EPS预计分别为2.68元、3.29元、4.00元。
- 当前股价对应PE分别为24.82倍、20.23倍、16.63倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	11,094	12,666	17,474	21,350	25,662
归属母公司净利润	1,161	845	1,694	2,079	2,529
每股收益（元）	1.93	1.34	2.68	3.29	4.00

股票数据（2021年9月1日）

项目	数据
6个月目标价（元）	100.80
收盘价（元）	66.50
12个月股价区间（元）	59.10~89.50
总市值（百万元）	42,045.07
总股本（百万股）	632

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	35.2%	35.5%	35.4%	35.5%
净利润率	6.7%	9.7%	9.7%	9.9%
P/E（倍）	52.74	24.82	20.23	16.63
P/B（倍）	6.62	5.35	4.59	3.92
净资产收益率（%）	12.5%	21.6%	22.7%	23.6%