20210901-国盛证券-建筑材料2021年中报总结_周期品类高景气_消费建材显压力_19页

建筑材料行业2021年中报总结

核心内容

2021年A股建筑材料行业半年报整体呈现收入增长但盈利分化的特点。板块整体收入稳健增长，但部分细分行业如水泥和装修改材面临阶段性盈利压力，而玻璃和玻纤则表现出强劲增长势头。

主要观点

• 收入端：2021年Q1建材板块整体收入增长63.7%，主要受益于疫情后低基数效应；Q2增速回落至9.6%，受地产调控及基建进度放缓影响。周期性板块如玻璃、玻纤受益于价格上行，收入增长显著；消费建材如防水材料、建筑涂料等也保持较高增速，但部分细分行业如PVC地板出现下滑。
• 成本与费用端：2021年Q1和Q2建材板块毛利率分别为28.3%和30.5%，同比分别下滑2.9%和1.2%。主要原因是运输费用纳入营业成本及原材料价格大幅上涨。装修改材板块毛利率承压明显，而石膏板等部分品类毛利率相对稳定。
• 费用率：2021H1期间费用率整体优化，但Q2经营压力下费用率有所扩张。销售费用率因收入准则调整而下降，管理及研发费用率则部分上升，反映出企业在控制成本和提升效率方面的努力。
• 盈利端：玻璃和玻纤板块盈利能力显著提升，而水泥板块ROE有所下降，消费建材净利率下降，反映出行业景气度的分化。

关键信息

1. 利润表分析

• 收入增长：

  • 2021年Q1整体收入增长63.7%，Q2增长9.6%。
  • 消费建材整体增速较快，Q1建筑涂料增长214.5%，板材增长188%。
  • 周期建材中，玻璃和玻纤收入增长显著，分别达88.2%和49.9%。

• 毛利率变化：

  • 2021年Q1和Q2建材板块毛利率分别为28.3%和30.5%，同比下滑2.9%和1.2%。
  • 玻璃和玻纤毛利率显著提升，分别达40.9%和36.8%。
  • 装修改材板块毛利率承压，Q2防水材料毛利率下滑11.4%，建筑涂料毛利率下滑15.5%。

• 净利率和ROE：

  • 2021年Q1净利率为12.16%，Q2为17.41%。
  • 玻璃和玻纤净利率和ROE均有明显提升，水泥板块ROE有所下降，消费建材净利率下降。

2. 现金流与资产负债率

• 现金流：

  • 经营性现金净流量同比下滑显著，Q1为-42.09亿元，Q2为233.88亿元。
  • 收现比下降，Q1为103.93%，Q2为94.15%。

• 资产负债率：

  • 2021年Q2建材板块整体资产负债率为38.3%，较上年同期增加2.8pct。
  • 玻璃板块资产负债率降幅最大，消费建材中防水材料板块有明显压缩，建筑涂料板块则因收入扩张而上升。

3. 营业周期

• 净经营周期：
  • 水泥、玻璃、玻纤、水利管道和耐火材料子板块净营业周期显著缩短。
  • 装修改材中除建筑涂料、建筑陶瓷外，其他主要子板块净营业周期也有所缩短。

风险提示

• 宏观政策反复可能对行业造成影响。
• 原材料价格大幅波动可能影响盈利能力。

投资建议

• 周期建材：玻璃和玻纤板块表现强劲，建议关注其增长潜力。
• 消费建材：部分细分行业如防水材料、建筑陶瓷表现良好，但整体盈利承压，需谨慎投资。

图表目录

• 图表1：建材主要子板块2020Q4-2021Q2单季收入增速
• 图表2：样本上市公司单季收入与利润增速1
• 图表3：样本上市公司单季收入与利润增速2
• 图表4：建材主要子板块2020Q4-2021Q2单季毛利率
• 图表5：样本上市公司单季毛利率变化1
• 图表6：样本上市公司单季毛利率变化2
• 图表7：建材主要子板块单季销售费用率与管理、研发费用率变化
• 图表8：样本上市公司单季销售及管理、研发费用率1
• 图表9：样本上市公司单季销售及管理、研发费用率2
• 图表10：建材主要子板块单季财务费用率与减值损失变化
• 图表11：样本上市公司单季财务费用率与减值损失变化1
• 图表12：样本上市公司单季财务费用率与减值损失变化2
• 图表13：建材主要子板块单季净利率与ROE(TTM)变化
• 图表14：样本上市公司单季净利率与ROE(TTM)变化1
• 图表15：样本上市公司单季净利率与ROE(TTM)变化2
• 图表16：建材主要子板块单季经营性现金流与收现比变化
• 图表17：样本上市公司单季经营性现金流与收现比变化1
• 图表18：样本上市公司单季经营性现金流与收现比变化2
• 图表19：建材主要子板块资产负债率与带息债务变化
• 图表20：样本上市公司资产负债率和带息债务情况1
• 图表21：样本上市公司资产负债率和带息债务情况2
• 图表22：建材主要子板块应收周转率、应付周转率与净营业周期变化
• 图表23：样本上市公司应收周转率、应付周转率与净营业周期变化情况1
• 图表24：样本上市公司应收周转率、应付周转率与净营业周期变化情况2