20210901-光大证券-九阳股份-002242.SZ-2021年半年报点评_出口收入明显增长_刚需品类相对强势_4页_802kb

九阳股份（002242.SZ）2021年半年报总结

核心内容

九阳股份在2021年上半年实现了营收和净利润的稳定增长，尽管受到国内市场需求疲软的影响，但出口业务表现强劲，成为公司增长的重要驱动力。分析师洪吉然维持“买入”评级，认为公司作为优质小家电龙头，具备较强的市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 出口业务增长显著：2021年H1出口收入达到6.4亿元，同比增长243%，主要得益于海外小家电市场需求旺盛，以及公司与JS Global Trading HK Limited的销售合作增加。
• 内销表现疲软：内销收入为41.0亿元，同比下降6%，主因去年高基数和居民消费意愿不足。
• 产品结构优化：营养煲和炊具业务收入大幅增长，分别达到18.2亿元和2.7亿元，其中营养煲增长48%，显示其在刚需品类上的强势地位。
• 净利润增长稳健：2021年H1归母净利润为4.5亿元，同比增长8%，较2019年H1增长11%。
• 毛利率承压：2021年H1毛利率为30.7%，同比下降2.0个百分点，但公司通过技术创新和产品优化缓解了成本上涨的影响。
• 费用率上升：销售费用率同比上升1个百分点，主要由于运输费、渠道售后及广告费增加；管理费用率略有上升，但整体可控。
• 现金流状况：2021年H1经营性现金流净额为-3.3亿元，同比下降163.1%，主因预付及经营性现金流支出较多，但公司通过预付款锁定原材料成本。

关键信息

财务数据概览

• 营收：2021年H1为47.4亿元，同比增长4%；2021年Q2为25亿元，同比下降12%。
• 净利润：2021年H1为4.5亿元，同比增长8%；2021年Q2为2.7亿元，同比增长0.17%。
• 毛利率：2021年H1为30.7%，同比下降2.0个百分点。
• 净利率：2021年H1为9.5%，同比增长0.4个百分点。
• ROE：2021年H1摊薄ROE为22.0%，维持在较高水平。
• PE与PB：当前PE为16倍，PB为3.6倍，预计未来三年PE将持续下降至13倍。

盈利预测与估值

风险提示

• 原材料涨价风险：成本上涨对毛利率产生压力。
• Shark扩张不及预期：公司海外业务扩张可能面临挑战。
• 市场竞争加剧：小家电行业竞争激烈，需持续创新以保持市场份额。

总结

九阳股份在2021年半年度报告中展现出出口业务的强劲增长，尽管内销受阻，但通过产品结构优化和技术创新，保持了整体盈利的稳定。公司具备良好的财务状况，无有息负债，自有资金比例较高，分红率良好。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年的盈利能力和估值仍有提升空间。然而，需关注原材料成本上涨和市场竞争加剧等潜在风险。