20180521-安信证券-_ST船舶-600150.SH-迎油价上涨_中美贸易止战双重利好_11页_744kb

*ST 船舶（600150.SH）分析总结

核心内容

*ST 船舶（中国船舶）在2018年面临多重利好因素，包括国际油价上涨和中美贸易关系缓和，这些因素有望推动公司业绩反转。公司作为中国民船产业的龙头，其业务复苏预期较强，当前市值和市净率（PB）均处于过去10年的历史底部，存在较大的投资价值。

主要观点

• 国际油价上涨：2017年，中国船舶对4艘海工订单计提了14.4亿元资产减值损失。随着布伦特原油价格持续上涨至近80美元/桶，公司有望部分冲回已计提的海工资产减值损失，从而改善利润表现。

• 中美贸易止战：中美贸易战的暂停有助于航运和造船市场的复苏，提升贸易总量，从而利好新造船订单，特别是油船和LNG船订单。公司预计将在民船海工回暖趋势中实现业绩反转。

• 业绩反转预期：公司预计2018年将实现扭亏为盈，净利润有望达到3.2亿元，2019年进一步增长至4.09亿元。当前股价对应的PE为59X，PB为1.4倍，处于历史低位，存在较大上涨空间。

• 市场复苏趋势：民船海工市场自2016年底部以来逐步复苏，BDI指数上涨339%，新船订单同比增加180%，新船价格指数同比增长9%。中国已成为全球最大造船国，造船业重心向中国转移。

• 公司战略调整：公司通过剥离亏损资产（如长兴重工和中船圣汇），实现轻装上阵，提升盈利能力。同时，公司计划通过市场化债转股融资54亿元，有效降低资产负债率。

• 行业前景：中船工业集团作为首批混改试点，资产证券化率将提升至70%，为公司带来中长期基本面改善的潜力。

关键信息

财务预测

估值与评级

• 目标价：24.15元（维持“买入-B”评级）
• PE（2018）：59X
• PB（2018）：1.4倍
• 投资回报率（ROIC）：预计2020年将提升至0.8%

风险提示

1. 造船市场继续低迷：若市场复苏不及预期，将影响公司业绩。
2. 人民币升值：可能增加出口成本，影响利润。
3. 原材料价格高企：如船钢板价格上涨，将增加生产成本。
4. 油价上涨低于预期：若原油价格未持续高于75美元，将影响海工资产减值冲回。
5. 中美贸易存在不确定性：若贸易关系再次恶化，可能影响新造船订单增长。

看点总结

• 短期看点：南北船合并事件预期，以及公司2018Q1预收款项大幅增长，显示新订单落地带来的收入增长。
• 中长期看点：造船业供给侧改革带来的基本面改善，以及中船工业集团资产证券化率提升带来的发展机遇。

总结

*ST 船舶在2018年迎来油价上涨与中美贸易缓和的双重利好，有望实现业绩反转。公司通过剥离亏损资产和融资优化资产负债结构，为未来发展奠定基础。当前估值处于历史低位，投资价值凸显。然而，仍需关注市场复苏不及预期、人民币升值、原材料成本上升等潜在风险。