20181106-安信证券-_ST船舶-600150.SH-_ST船舶_子公司外高桥造船获得总价15.4亿美元邮轮订单_摘下造船业皇冠上的明珠_6页_446kb

*ST船舶：子公司外高桥造船获15.4亿美元邮轮订单总结

核心内容

*ST船舶（600150.SH）于2018年11月6日宣布，其控股子公司外高桥造船与中船嘉年华及中船邮轮签订了一份价值15.4亿美元的邮轮建造合同，包括2艘实船和4艘选择船。每艘邮轮造价为7.7亿美元，合同总价达15.4亿美元。首艘邮轮预计于2023年9月30日交付，第二艘预计于2024年12月交付。

主要观点

• 行业突破：外高桥造船成为国内首家承接豪华邮轮建造的船厂，标志着中国造船业在高端领域取得重大进展。
• 市场需求增长：中国邮轮旅游经济持续增长，年均增速在40%-50%，带动邮轮建造市场需求扩大。
• 市场回暖：全球造船市场正在逐步复苏，2018年1-9月国内新接造船订单同比增长33.2%，中国已成为全球最大造船国。
• 业绩改善：公司2018年三季报显示，归母净利润为3.1亿元，实现扭亏为盈，Q3单季度扣非归母净利润转正。
• 资产优化：公司已计提充分资产减值损失，并通过置出亏损资产，轻装上阵有利于业绩提升。
• 投资价值：公司当前市值和PB均处于过去10年低位，估值被低估，具备较大的上涨空间。
• 评级与目标价：分析师维持“买入-B”评级，目标价为15元，对应2018年和2019年PE分别为36X和31X。

关键信息

订单详情

• 订单数量：2+4艘豪华邮轮
• 合同总价：15.4亿美元
• 每艘邮轮造价：7.7亿美元
• 首艘交付时间：2023年9月30日
• 第二艘交付时间：2024年12月

市场背景

• 全球造船产业重心向中国转移，中国造船业已超越日韩。
• 邮轮设计建造技术长期由欧洲船厂主导，外高桥造船打破这一格局。
• 中国邮轮旅游经济持续增长，年均增速达40%-50%。

公司经营状况

• 2018年1-10月新接订单12艘/228.4万DWT，手持订单44艘/893.98万DWT。
• 2018年三季报显示公司扭亏为盈，归母净利润3.1亿元。
• Q3单季度扣非归母净利润0.13亿元，实现转正。

资产结构优化

• 公司已计提63.5亿元资产减值损失，减少未来减值风险。
• 置出江南长兴重工、中船圣汇等亏损资产，转让中船邮轮科技股权，轻装上阵有助于改善业绩。

投资分析

• 2018年预计净利润435.7万元，2019年预计净利润518.9万元。
• 当前股价11.48元，PE为36.3倍，PB为1.2倍。
• 公司当前估值被低估，具备投资价值。

风险提示

• 造船市场可能继续低迷。
• 原材料价格可能高企。
• 中美贸易存在不确定性。
• 汇率波动可能影响收益。

财务数据概览

船舶建造与市场趋势

• 造船市场逐步回暖，2018年1-9月国内新接订单同比增长33.2%。
• 中国造船业在全球造船市场中的地位不断提升，成为最大造船国。
• 邮轮建造技术门槛高，外高桥造船的突破对中国造船业具有重要意义。

公司动态与投资信心

• 控股股东一致行动人中船投资增持股份，彰显对公司扭亏为盈的信心。
• 公司当前市值158亿元，历史最高市值达1949亿元，市值弹性较大。
• 投资建议为“买入-B”，目标价为15元，对应2018年和2019年PE分别为36X和31X。

风险与回报

• 风险：造船市场低迷、原材料价格高企、中美贸易不确定性、汇率波动。
• 回报：公司有望在2018-2019年实现扭亏为盈，业绩增长潜力大。

结论

*ST船舶凭借子公司外高桥造船获得15.4亿美元邮轮订单，标志着中国造船业在高端领域取得重要突破。公司通过资产减值计提和置出亏损资产，优化了财务结构，提升了经营效率。当前估值处于低位，具备较大的上涨空间，分析师认为公司有望在2018-2019年实现扭亏为盈，维持“买入-B”评级，目标价为15元。