20221127-浙商证券-中国船舶-600150.SH-中国船舶公司点评报告_高端船型实现零突破_船舶制造行业进入中期景气上升期_4页_839kb

中国船舶公司点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2022年11月27日，主要分析了中国船舶（600150.SH）在民船和军船领域的表现，以及其在当前造船行业周期中的投资价值与前景。报告指出，中国船舶正处于行业中期景气上升期，业绩增长潜力显著，投资建议为“买入”。

主要观点

1. 民船业务：行业景气度回升，订单爆发

• 行业回暖：全球新接订单量自2013年以来首次创历史新高，航运需求从集装箱船向油轮、LNG等多品类扩散。
• 换船周期：下游船东在手现金充足，推动换船需求上升。
• 环保压力：环保减排要求趋严，促使船舶制造向高附加值、绿色低碳方向转型。
• 公司表现：江南造船成功交付首艘4万立方米中型液化石油气船（MGC），标志着我国在高端船型制造领域实现“零”的突破。
• 业绩预期：公司2022-2024年归母净利润预计分别为17.3亿、26.0亿、69.0亿，同比增长分别为709%、50%、167%，复合增速达100%。公司股价/市值处于相对底部，安全边际高，向上空间大。

2. 军船业务：内生与外延双轮驱动

• 内生增长：受益于中国海军“十四五”规划，向远洋护卫转型，推动先进军用装备研发。
• 外延整合：南北船集团合并后，资产整合加速，中国船舶作为集团内市值最大上市公司，有望成为平台标杆，打开长期发展空间。
• 国企改革：2022年为“国企改革三年计划”收官之年，改革力度加大，有利于公司进一步优化结构和提升效率。

关键信息

财务表现

• 主营收入：2022年预计为60,216百万元，2024年预计达92,215百万元，复合增速23.05%。
• 归母净利润：2022年预计17.3亿，2024年预计69.0亿，净利润率从0.39%提升至7.93%。
• PE估值：2022年PE为67倍，2024年PE预计降至17倍。
• PB估值：2022年PB为2.43倍，2024年PB预计降至2.02倍。
• EBITDA：2022年预计4183.43百万元，2024年预计12262.03百万元，复合增速显著。

财务比率

• 毛利率：从10.60%提升至22.30%。
• 资产负债率：从66.89%降至63.77%。
• 总资产周转率：从0.38提升至0.53。
• ROE：从0.40%提升至11.25%。
• ROIC：从0.34%提升至9.31%。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值水平：当前PE为67倍，处于相对低位，具备较高安全边际。
• 盈利预测：2022-2024年复合增速100%，未来盈利能力有望持续提升。

风险提示

• 需求风险：造船需求不及预期。
• 成本风险：原材料价格波动可能影响盈利。

附录：主要财务指标

营业收入增长率

• 2022年：0.80%
• 2023年：24.46%
• 2024年：23.05%

归母净利润增长率

• 2022年：708.96%
• 2023年：50.20%
• 2024年：165.50%

净利率

• 2022年：3.04%
• 2023年：3.65%
• 2024年：7.93%

每股收益（EPS）

• 2022年：0.39元
• 2023年：0.58元
• 2024年：1.54元

股票基本数据

• 收盘价：25.91元
• 总市值：115,880.63百万元
• 总股本：4,472.43百万股

行业对比

• 船舶制造板块平均PB：2022年为2倍。
• 净利润复合增速：2022-2024年为103%（剔除中国重工、中国动力、中国海防）。

结论

中国船舶在民船和军船领域均展现出强劲的增长潜力。民船业务受益于海运回暖、换船周期及环保政策，订单量持续增长；军船业务则受益于海军现代化和国企改革带来的整合机会。公司盈利能力和估值水平均有显著提升空间，建议投资者关注其长期发展价值。