20210828-安信证券-中国船舶-600150.SH-国内造船行业复苏态势显著_公司未来业绩有望持续上升_5页_921kb

中国船舶（600150.SH）2021年半年度总结

核心内容概述

2021年上半年，中国船舶实现营业收入271.0亿元，同比增长14.18%；归母净利润2.6亿元，同比增长81.30%。公司整体业绩表现强劲，反映出造船行业在2021年呈现显著复苏态势。

主要观点与关键信息

1. 业务增长情况

• 船舶造修业务：上半年实现收入208.96亿元，同比增长10.46%，表现稳定。
• 海洋工程业务：收入达22.76亿元，同比增长70.32%，毛利率为20.53%，同比增加19个百分点，受益于石油价格上涨等因素。
• 动力装备业务：收入17.16亿元，同比增长8.42%，毛利率12.37%，同比增加1.98个百分点，得益于新产品销量增加。
• 主营业务毛利率：9.87%，同比增长1.37个百分点，显示公司整体盈利能力增强。

2. 行业复苏与订单增长

• 全国造船完工量：2092万载重吨，同比增长19.0%。
• 新接订单量：3824万载重吨，同比增长206.8%，创金融危机以来新高。
• 手持订单量：8660万载重吨，同比增长13.1%，较2020年底增长21.8%。
• 公司订单占比：承接民品船舶订单93艘/964.44万载重吨，占全国上半年承接总量的25.22%。
• 全球市场份额：我国新承接船舶订单占全球总量51%，显示公司在全球市场中的重要地位。

3. 内部治理与协同发展

• 公司推进集团总部机构改革，落实国企改革三年行动。
• 持续优化产业结构、重塑科技创新体系、整合上市公司资源。
• 子企业布局覆盖研发设计、生产制造、社会服务全产业链，提升管理水平，增强协同效应。

4. 利润影响因素分析

• 汇率及钢铁价格：人民币兑美元汇率和钢材价格上涨，对船企利润造成一定扰动，存在资产减值风险。
• 未来影响：随着上半年新接订单对应的钢材价格较高，资产减值幅度将缩小，后期对业绩的影响逐步降低。
• 长期趋势：汇率及钢铁价格因素无法改变造船行业复苏的整体趋势。

5. 投资建议与评级

• 投资评级：买入-A，预计2021～2023年营业收入分别为670.1亿元、826.9亿元、995.6亿元。
• 净利润预测：分别为8.1亿元、17.3亿元、23.0亿元。
• 目标价：6个月目标价为28元，当前股价为22.25元。
• 盈利与估值指标：
  • 市盈率：从245.9倍降至43.2倍。
  • 市净率：从6.5倍降至2.0倍。
  • 每股收益（EPS）：预计2021年为0.18元，2023年为0.52元。
  • 每股净资产（BVPS）：预计2023年为11.02元。

6. 财务预测与表现

7. 财务风险提示

• 风险提示：民船市场不及预期、资产减值风险。
• 短期挑战：汇率波动及钢铁价格上涨可能对利润造成压力。
• 长期趋势：行业复苏趋势明确，预计未来业绩将稳步提升。

总结

中国船舶在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，受益于造船行业复苏和新订单大幅增加。公司通过内部治理改革和协同发展，提升了整体运营效率。尽管短期内面临汇率及钢铁价格波动带来的利润压力，但长期来看，行业复苏趋势不会改变，公司未来有望持续增长。投资建议为买入-A，预计未来三年业绩稳步提升，估值逐步下降，具备良好的投资潜力。