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华厦眼科业务快速增长，规模效应逐步显现总结

核心内容

华厦眼科在2023年上半年实现了显著的业绩增长，营收达到19.94亿元人民币，同比增长26.30%；净利润为3.55亿元人民币，同比增长50.08%。其中，白内障项目表现尤为突出，营收达4.97亿元，同比增长44.89%，成为推动公司业绩增长的核心动力。

主要观点

• 业务增长强劲：白内障业务收入增长最快，带动公司整体收入增长。眼后段、屈光及眼视光综合项目也均实现增长，显示公司在多个眼科细分市场具备竞争力。
• 规模效应显现：截至2023年6月30日，公司已在全国18个省和直辖市的49个城市开设57家眼科专科医院和52家视光中心，辐射范围广泛，有助于提升市场占有率和运营效率。
• 毛利率提升：白内障项目的毛利率达到44.16%，同比上升8.06%，主要得益于手术量增加带来的固定成本摊薄，以及高端白内障手术比例上升。
• 科研与学术影响力增强：公司及下属分子公司在2023年上半年新增专利授权13项，发表科研文章51篇（其中SCI收录26篇），并获得多项医学科研项目批准，显示公司在科研投入和学术影响力方面的持续提升。
• 与高校合作深化：公司与北京大学、厦门大学、福建医科大学等20多所院校建立合作关系，进一步强化了其在医教研一体化方面的布局。

关键信息

财务表现

财务指标趋势

• 毛利率：从46.0%（2021A）逐步提升至49.4%（2025E）。
• 净利润率：从14.8%（2021A）上升至16.7%（2025E）。
• ROE：从24.8%（2021A）增长至14.2%（2025E），显示公司盈利能力稳步提升。
• 资产负债率：从42.6%（2021A）下降至20.0%（2025E），显示公司财务结构持续优化。
• PE倍数：从73.11倍（2022A）逐步下降至39.11倍（2025E），反映市场对公司估值趋于理性。

风险提示

• 行业政策变化风险
• 快速扩张带来的管理风险
• 专业人才稀缺或流失的风险

投资建议

分析师张文录维持“增持”评级，认为公司凭借厦门眼科中心辐射全国，规模效应逐步显现，未来三年有望持续增长，2023-2025年营业收入预计分别为42.58亿元、54.08亿元、66.78亿元，归母净利润预计分别为6.99亿元、9.03亿元、11.14亿元。公司PE倍数逐步下降，估值趋于合理，具备长期投资价值。

总结

华厦眼科凭借白内障等核心业务的快速增长，以及全国布局的持续推进，正逐步实现规模效应。公司通过医教研一体化战略提升学术影响力，同时加强与高校合作，进一步巩固其在眼科领域的领先地位。财务表现稳健，毛利率和净利润率持续上升，ROE和ROA指标良好，显示出公司具备较强的盈利能力和财务健康度。尽管存在政策和管理风险，但公司整体发展前景积极，建议投资者增持。