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华厦眼科（301267）2024半年度业绩分析与展望

本报告对华厦眼科2024年中报及发展战略进行专业分析，提供投资建议与风险提示。

业绩摘要

根据华厦眼科2024年中报数据：

• 公司上半年营业收入为205.1亿元，同比增长285%，归母净利润26.5亿元，扣非归母净利润27.1亿元。

业绩评论

1. 业务结构分析

   • 屈光、眼视光、白内障、眼后段和其它业务分别实现收入69.4亿、49.7亿、46.5亿、26.2亿和13.2亿元。
   • 营收同比分别变动+65.6%、+45.6%、-65.3%、-51.3%和+41.7%。
   • 白内障和综合眼病受去年高基数影响，本年度增长承压。

2. 盈利能力变化

   • 2024年上半年毛利率为50.3%，同比下降4.46个百分点。主要因持续扩建医院及视光中心带来成本压力。
   • 各业务毛利率为：白内障37.0%（降7.13pct）、眼后段41.3%（降3.42pct）、屈光54.9%（降1.88pct）、眼视光46.3%（降3.68pct）。

3. 费用与扩张

   • 2024年第二季度期间费用率波动较大，公司期间费用率受销售、管理和财务费用增长影响。
   • 公司上半年通过战略收购新增多家眼科医院，稳步推进全国化布局。

发展战略与前景

1. 外延扩张
   公司“内生增长+外延并购”战略持续推进，通过加强并购整合优化资源配置，深化区域影响力。

2. 投资建议

   • 调整2024-2026年归母净利润预测为69.3/76.8/85.9亿元，同比增速分别为42%/108%/118%。
   • 停止价格25元，对应2024年30倍估值，维持“推荐”评级。

风险提示

1. 屈光手术价格战风险
2. 新建医院净利润波动风险
3. 医疗服务过程中的社会舆论风险