20230903-东吴证券-华厦眼科-301267.SZ-2023年中报点评_白内障等基础眼病大幅增长_公司盈利能力进一步提升_3页_438kb

华厦眼科2023年中报业绩超预期：公司2023年上半年实现收入199.4亿元，同比增长26.3%；归母净利润35.5亿元，同比增长500.8%；扣非归母净利润36.3亿元，同比增长41.26%。第二季度单季收入106.3亿元，同比增长38.06%，归母净利润20.4亿元，同比增长646.0%——远超预期。

利润率大幅提升：2023年上半年整体毛利率上升至50.3%，同比提高28.9个百分点；整体净利率达到18.32%，同比提升32.8个百分点。费用率小幅优化，其中销售费用率12.31%（变化-0.06pp）、管理费用率10.81%（变化-0.2pp）、研发费用率2.00%（变化+0.71pp）、财务费用率0.46%（变化-0.64pp）；投资净收益占比15.7%（同比提升12.4个百分点）。增长主要得益于白内障等业务需求释放及高端术式普及。

业务分项表现：白内障业务收入49.7亿元，同比增长448.9%，毛利率44.16%——核心驱动力包括疫情后需求反弹和高端手术比例提升；眼后段业务收入27.6亿元，同比增长358.1%，毛利率44.72%；屈光业务收入65.1亿元，同比增长138.4%，毛利率56.86%；视光业务收入47.5亿元，同比增长177.5%，但毛利率略有下降至50.00%。

分医院数据：厦门眼科中心收入50.6亿元，同比增长253.1%，净利率基本持平；福州眼科医院净利率从过往低基数提升至14.41%；上海和平眼科医院收入11.3亿元，在基数影响下高速增长，净利率达53.3%；郑州华厦视光扭亏为盈，净利率21.09%，同比增长显著。

盈利预测与评级：维持2023-2025年归母净利润预测为66.6亿元、86.6亿元、111.7亿元；当前市值PE估值分别为55X、42X、33X；维持“买入”评级。

风险提示：包括医院扩张或整合不及预期、盈利提升不达目标、医疗事故风险等。