20210419-兴业证券-今世缘-603369.SH-业绩略超预期_新元年聚焦V系_省外开拓_4页_988kb

今世缘总结

核心内容

今世缘（603369.SH）是一家专注于白酒行业的公司，2021年4月19日发布的报告对其2020年业绩及未来发展趋势进行了分析，并给出了“审慎增持”的投资评级。报告指出，公司2020年实现营收51.22亿元，同比增长5.1%，归母净利润15.67亿元，同比增长7.5%。2020年第四季度营收和归母净利润分别同比增长22.24%和54.28%，显示出疫情后强劲复苏。

主要观点

业绩表现

• 2020年全年业绩略超预期：公司全年营收和归母净利润分别同比增长5.1%和7.5%，略高于此前业绩指引。
• 产品结构优化：特A+类产品营收30.69亿元，同比增长13%，占公司营收比重提升至60.2%。
• V系列高增长：V系列预计从20年的5亿元增长至21年的12亿元，成为利润增长的重要驱动力。
• 四开系列表现强劲：四开系列增速超过20%，对开系列则为个位数增长。

财务指标

• 毛利率小幅下滑：2020年毛利率为71.1%，同比下降1.7个百分点，主要由于会计准则调整及促销投入增加。
• 净利率提升：净利率为30.61%，同比提升0.67个百分点，主要受益于费用率下降和投资收益增长。
• 费用率平稳：销售费用率下降0.49个百分点至17.09%，管理费用率微升0.22个百分点至4.47%。
• 现金流稳健：2020年销售回款57.63亿元，同比增长6.1%；经营净现金流11.19亿元，表现良好。

区域布局

• 省内市场稳健增长：2020年省内收入47.68亿元，同比增长4.97%，其中南京大区和淮安大区表现尤为突出。
• 省外市场拓展加快：省外收入3.29亿元，同比增长6.17%，公司计划打造5-7亿元级样板省份市场，并重点拓展京津冀、珠三角、长江经济带等区域。

关键信息

投资建议

• 2021年投资展望：公司预计2021年一季度延续高增长，全年有望实现开门红。中长期目标为实现150亿元营收。
• EPS预测：调整后的2021-2023年EPS预测分别为1.61元、2.05元、2.52元，对应PE分别为33倍、26倍、21倍。
• 估值优势：当前估值性价比突出，继续重点推荐。

风险提示

• 食品安全风险：白酒行业存在食品安全隐患。
• 宏观经济风险：宏观经济波动可能影响白酒消费。
• 消费场景恢复不达预期：疫情后消费场景恢复速度不及预期可能影响业绩表现。

财务预测

投资评级说明

其他信息

• 分析师：赵国防（S0190518100002）
• 研究助理：郭晓东
• 联系方式：zhaoguofang@xyzq.com.cn, guoxiaodong@xyzq.com.cn
• 报告发布日期：2021年4月19日
• 报告来源：兴业证券研究