20230828-西南证券-今世缘-603369.SH-省内精耕省外开拓_结构向上势能延续_5页_1mb

报告摘要

业绩概况：公司2023年上半年实现营业总收入597亿元，同比增长28.5%，归母净利润205亿元，同比增长26.7%；2023年第二季度实现营业总收入217亿元，同比增长30.6%，归母净利润80亿元，同比增长29.1%，与业绩预告一致。
产品结构优化：产品结构持续升级，第二季度特A+类、特A类、A类等产品分别实现营收139亿元、65亿元、73亿元，同比增长265%、418%、206%等。
区域市场表现：省内市场基础稳固，省外市场增速显著，第二季度省内优势市场同比增长均超过26%，省外地区如苏中、苏南等增速达300%以上。
财务指标：第二季度主营业务毛利率提升至72.9%，同比增长37个百分点；销售费用率上升至13.1%，整体费用率增长31个百分点，销售净利率略有下降至3.67%。
战略与增长：公司坚持高端化定位，推进全国化布局，通过频道市场营销和渠道下沉，预计2023-2025年EPS分别为2.55元、3.16元、3.93元，对应PE从23倍降至15倍，维持“买入”评级。
风险提示：存在经济下滑或消费复苏不及预期的风险。