20220427-国金证券-虹软科技-688088.SH-承上启下之年_拥抱移动智能终端视觉新机遇_4页_1mb

报告摘要

虹软科技在2021年财报及2022年一季报中表现略低于市场预期，营收和净利润均出现下滑。尽管如此，公司仍维持增持评级，认为其未来增长潜力较大，尤其是在智能汽车和AR/VR等新兴领域。

业绩表现：2021年公司实现营收5.73亿元，同比下降16.12%；归母净利润1.51亿元，同比下降39.8%。2022年第一季度营收1.36亿元，同比下降9.39%；归母净利润0.25亿元，同比下降55.86%。
业务动态：
- 手机业务：受智能手机出货量增速放缓及行业集中度提高影响，移动智能终端视觉解决方案营收同比下降10.73%。
- 智能驾驶业务：因后装客户波动及上游缺“芯”影响，智能驾驶业务营收同比下降69.55%，但部分车型已实现量产出货。
- 研发投入：公司持续加大研发投入，2021年研发费用2.71亿元，同比增长4.39%，研发费用率达47.17%，较去年增长9.19PP。
- 新产品布局：创新屏下TOF相机、智能视频录像、AR“黑科技”等新产品陆续推出，光学屏下指纹方案已小批量量产，ALS第二代芯片预计2022年下半年出样。
战略方向：
- 移动智能终端视觉解决方案：继续聚焦于差异化产品，提升市场竞争力。
- 智能汽车：与高通、华为等主流芯片厂商合作，已获得50+车厂的前装定点项目。
- AR/VR：储备核心技术，应用于AI、交互、电子游戏等领域，获得OEM客户青睐。
财务预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.92亿元（-26%）、2.38亿元（-30%）和3.03亿元，维持增持评级。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	683	573	694	893	1,239
营业收入增长率	21.03%	-16.12%	21.06%	28.76%	38.74%
归母净利润(百万元)	251	141	192	238	303
归母净利润增长率	19.53%	-44.01%	36.63%	23.63%	27.21%
摊薄每股收益(元)	0.619	0.347	0.474	0.586	0.745
P/E	112.89	127.06	46.92	37.95	29.83
P/B	10.53	7.04	3.40	2.99	2.78

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	0.619	0.347	0.474	0.586	0.745
每股净资产	6.638	6.261	6.535	7.442	7.987
每股经营现金净流	0.288	0.411	0.121	0.503	0.619
每股股利	0.100	0.200	0.200	0.200	0.200

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
净资产收益率	9.33%	5.54%	7.25%	7.87%	9.33%
总资产收益率	8.36%	4.84%	6.03%	6.89%	7.90%
投入资本收益率	6.44%	3.56%	4.39%	5.57%	6.83%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营业务收入增长率	21.03%	-16.12%	21.06%	28.76%	38.74%
EBIT增长率	6.56%	-46.82%	38.18%	34.34%	31.74%
净利润增长率	19.53%	-44.01%	36.63%	23.63%	27.21%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
应收账款周转天数	77.8	112.2	110.0	110.0	110.0
存货周转天数	71.5	105.4	100.0	100.0	100.0
应付账款周转天数	47.2	47.8	47.0	47.0	47.0
固定资产周转天数	12.5	19.1	147.3	175.7	141.4