公司概况
虹软科技是一家专注于视觉人工智能技术的企业，主要业务包括移动智能终端视觉解决方案、智能驾驶车载视觉解决方案等。公司当前市场价格为28.50元，总股本为4.06亿股，已上市流通A股为2.68亿股，总市值约为115.71亿元。年内股价最高为51.78元，最低为21.61元。
核心内容与主要观点
业绩简评
- 2022年上半年：公司实现营业收入约2.62亿元，同比下降12.78%；归母净利润为0.56亿元，同比下降35.06%；扣非归母净利润为0.18亿元，同比下降74.26%。
- 业绩表现：虽然业绩略低于预期，但公司经营效率有所改善，三大费用率合计下降0.3个百分点，且2022年第二季度净利率环比增长6.82个百分点，同比增加4.73个百分点，显示边际改善。
经营分析
- 手机业务：受下游需求影响，手机业务营收同比下降18%，但公司仍在推进差异化产品。
- 智能驾驶业务：实现营收0.26亿元，同比增长103%，其中前装业务贡献约708万元，已定点多款量产车型，包括东风岚图、长城、吉利领克、上汽乘用车和长安等。
- 研发投入：公司持续加大研发投入，研发费用率从2021年的47.2%上升至2022年的45.0%，且在2022年研发费用同比增长7.01%。
- 产品布局：公司推出VisDrive、Tahoe（舱内）和Westlake（舱外）等车载视觉解决方案，目前Tahoe产品化工作已完成，正处于推广阶段。
- 基础设施：7月公司全球视觉人工智能研发产业基地投入运营，将进一步加速其视觉与AI技术发展。
长期展望
- 手机业务拐点：预计荣耀等手机业务将在下半年迎来增长拐点。
- 车载视觉发展：公司看好智能驾驶前装业务的快速放量及车载视觉在多个场景的突破。
关键信息
盈利预测
- 2022-2024年：预计归母净利润分别为1.74亿元（-9%）、2.13亿元（-10.5%）、2.71亿元（-10.6%）。
- PE估值：对应PE分别为66倍、56倍、43倍，维持增持评级。
风险提示
- 上游芯片缺货风险；
- 车载业务拓展不及预期；
- 高端手机出货量不及预期。
财务数据概览
损益表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
564 |
683 |
573 |
640 |
808 |
1,145 |
| 营业收入增长率 |
23.23% |
21.03% |
-16.12% |
11.73% |
26.15% |
41.79% |
| 归母净利润 |
251 |
141 |
174 |
213 |
271 |
271 |
| 归母净利润增长率 |
-44.01% |
-44.01% |
23.94% |
22.35% |
26.72% |
|
| 摊薄每股收益 |
0.619 |
0.347 |
0.430 |
0.526 |
0.666 |
0.666 |
现金流量表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
209 |
128 |
191 |
110 |
191 |
250 |
| 投资活动现金净流 |
-1,577 |
-205 |
152 |
508 |
-60 |
-25 |
| 筹资活动现金净流 |
1,258 |
-37 |
-328 |
-116 |
90 |
-142 |
| 现金净流量 |
-102 |
-141 |
4 |
502 |
221 |
83 |
资产负债表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
2,685 |
2,821 |
2,423 |
2,330 |
2,626 |
2,862 |
| 非流动资产 |
64 |
186 |
489 |
621 |
708 |
761 |
| 负债 |
249 |
312 |
369 |
335 |
415 |
577 |
| 股东权益 |
2,499 |
2,695 |
2,542 |
2,615 |
2,918 |
3,047 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| ROE |
8.42% |
9.33% |
5.54% |
6.67% |
7.32% |
8.88% |
| P/E |
112.89 |
127.06 |
66.31 |
54.20 |
42.77 |
42.77 |
| P/B |
10.53 |
7.04 |
4.42 |
3.97 |
3.80 |
3.80 |
| 摊薄每股收益 |
0.518 |
0.619 |
0.347 |
0.430 |
0.526 |
0.666 |
投资建议与评级
- 投资建议：维持增持评级。
- 市场平均投资建议评分：1.10，对应增持。
- 投资评级说明：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
附录：历史推荐与目标定价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价 |
目标价 |
| 1 |
2021-04-28 |
增持 |
42.70 |
N/A |
| 2 |
2021-08-25 |
增持 |
42.68 |
80.00 ~ 80.00 |
| 3 |
2022-04-28 |
增持 |
22.23 |
N/A |
结论
虹软科技在2022年上半年面临手机业务下滑的挑战，但智能驾驶业务实现显著增长，展现出较强的市场潜力。公司持续加大研发投入，推动车载视觉技术发展，未来有望在手机业务复苏及智能驾驶市场扩张中受益。尽管存在一定的风险因素，但公司整体表现稳健，长期成长性良好，因此维持增持评级。
