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虹软科技：视觉AI算法领军企业，拓展下游新赛道

核心内容

虹软科技是一家深耕计算机视觉技术27年的国内视觉AI算法领军企业，专注于为智能手机、智能汽车、物联网等领域提供视觉技术解决方案。公司以“1+2+N”战略布局为核心，即巩固在智能手机影像算法的领先地位，围绕手机拓展屏下业务，技术外延切入智能汽车赛道，并积极探索AI视觉技术在多个新兴领域的应用。

主要观点

• 技术优势显著：公司拥有164项发明专利、112项软件著作权和11项PCT国际专利，核心技术复用率高，且在多个领域实现落地，如DMS、ADAS、360度环视等。
• 手机业务增长迅猛：2016年至2020年，手机影像算法业务营收从1.74亿元增长至5.99亿元，CAGR达36%。公司技术壁垒高，客户覆盖所有安卓头部厂商和大部分长尾客户。
• 屏下业务拓展迅速：公司布局屏下指纹识别与ALS（环境光传感器）业务，其中屏下指纹技术已进入客户调试阶段，ALS技术完成样品制作，即将量产。
• 智能汽车业务爆发式增长：2020年智能汽车业务营收增速超300%，已实现44款量产车型的合作，涵盖37个定点项目和7个预研项目。
• 财务表现稳健：公司综合毛利率维持在90%左右，研发费用占比常年保持在30%以上，期间费用率稳中有降，公司盈利能力持续增强。

投资建议

• 预计公司2021-2023年分别实现收入9.02亿元、12.67亿元、17.16亿元，同比增长32.1%、40.5%、35.4%。
• 归母净利润预计分别为2.90亿元、3.76亿元、4.86亿元，同比增长15.4%、29.7%、29.2%。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

1. 新业务开展不及预期的风险
2. 核心技术迭代速度不及预期的风险
3. 智能手机行业发展不及预期的风险
4. 市场竞争加剧的风险

财务指标概览

技术布局与业务拓展

智能手机业务

• 智能手机业务是公司第一大收入来源，2017年至2020年占比超80%。
• 公司提供单摄、多摄、深度摄像等解决方案，技术壁垒高，毛利率稳定在90%以上。
• 公司在视频算法和ToF技术上实现超前布局，未来有望提升单机价值量。

屏下业务

• 公司布局屏下指纹和ALS，两者均处于量产前的测试阶段。
• 屏下指纹技术具备防伪优势，ALS技术采用全新路线，有望提升用户体验。
• 渠道复用优势显著，依托原有客户资源快速推进新产品落地。

智能汽车业务

• 智能汽车业务是公司第二增长曲线，2020年营收占比达9.7%，增速超300%。
• 公司已推出包括DMS、ADAS、360度环视等在内的八大解决方案。
• 公司已获得44款量产车型的合作，包括37个定点项目和7个预研项目。

新兴业务探索

• 公司积极拓展AI视觉在智能家居、智能保险、智能零售、互联网视频等领域的应用。
• 打造行业级技术平台，赋能公司未来长期发展。

公司治理与团队优势

• 创始人邓晖为公司第一大股东，持股29.24%，其妻子LiuhongYang持股4.83%，两人合计控制34.07%股权。
• 公司设立多个持股平台，覆盖员工超150人，占员工总数27%。
• 高管团队技术背景深厚，长期在公司关键岗位任职，保障公司技术发展与业务拓展。

研发投入与技术积累

• 近五年研发投入占比始终保持在30%以上，2020年达38%。
• 公司拥有大量核心技术，如人脸识别、人体分析、手势识别、3D建模等，技术复用率高。
• 研发团队硕博占比高达65%，形成以博士为核心、硕士为骨干的高端研发团队。

行业趋势与市场前景

• 全球手机市场在5G换机周期下迎来增长，手机影像技术成为厂商竞争焦点。
• 屏下指纹、ALS和摄像头技术推动全面屏趋势，市场空间广阔。
• 智能汽车市场快速增长，车载摄像头和视觉算法需求激增，公司有望在智能座舱和ADAS领域持续受益。

总结

虹软科技凭借强大的技术积累和清晰的战略布局，正从智能手机影像算法龙头向智能汽车和AIoT领域拓展，开启第二增长曲线。公司具备高毛利、高研发投入、强大客户资源和丰富技术储备，有望在未来实现持续增长。