20260111-国泰期货-BZ_Eb周报_BZ处于区间上沿_关注逢高空的机会_27页_3mb

BZ&Eb周报总结

核心内容

本周纯苯和苯乙烯市场在原油地缘风险高开之后，整体呈现反弹走势，但市场估值偏高，处于区间上沿，建议关注逢高空的机会。

主要观点

1. 短期市场估值偏高

   • 纯苯和苯乙烯当前价格偏高，建议关注逢高做空机会。
   • 苯乙烯1月出口量预计在2.5-2.9万吨左右，暂时未超过3万吨，主要弥补科威特检修量。
   • 欧洲地区缺口已由12月出口量弥补，海外阶段性偏平衡。
   • 港口库存压力仍存，短期发货以去库为主。

2. 中期市场驱动转弱

   • PX-BZ阶段性止盈，海外调油驱动转弱。
   • 国内化工基本面维持高库存压力。
   • 调油性价比弱于化工，化工与调油的边际转化使纯苯美亚物流成交在1-2月难以发生。
   • 一季度市场仍面临一定压力。

3. 估值分析

   • 按照原油60美元/桶估值，BZ2603合约的合理估值在5300-5500元/吨。
   • EB加工费短期有望扩大利润。

关键信息

供应情况

• 纯苯国产：12月检修11万吨，1月检修维持11万吨（含浙石化4.5万吨减量），主要检修装置包括中化泉州、丽东、浙石化等。
• 纯苯进口：12月韩国抛压仍大，进口量居高不下；1月进口预计在48万吨左右，2月之后预计维持在45万吨左右。
• 苯乙烯：12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨；12月后开工逐步恢复，关注山东国恩化工装置开工带来的增量。

需求情况

• 苯乙烯下游：3S硬胶需求略有回暖，但面临高库存压力。
• 己内酰胺：CPL负反馈开始，12月预计检修4万吨，1月检修6万吨，主要工厂包括福建永荣、天辰、华鲁恒升、旭阳沧州等。
• 苯酚：12月检修3万吨，1月检修1万吨；山东睿霖新装置投产或有延期。
• 苯胺：12月检修7万吨，主要工厂包括宁波万华、上海科思创、重庆巴斯夫等，检修损失约7.7万吨，部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期。

策略建议

1. 单边策略：关注BZ逢高空机会。
2. 跨期策略：关注EB02-03反套机会。
3. 跨品种策略：PX-BZ短期止盈。

风险提示

• 原油价格波动：可能对纯苯和苯乙烯价格产生较大影响。
• 终端需求持续爆发：可能推高市场估值，增加操作风险。

下游投产情况

• 纯苯下游：2026年上半年仍有较多装置投产，下游投产进入尾声。
• 苯乙烯下游：2026年下半年将继续投产，包括ABS、PS、EPS等产品，关注其对市场需求的影响。

终端需求结构

• 地产相关：17%
• 消费品：53%（家电22%、包装及日用品15%、纺织服装及鞋类16%）
• 汽车及新能源：7%
• 新材料、电子电容、制造业设备：18%

估值与利润

• 纯苯：短期港口胀库压力明显，远月预期有所好转。
• 苯乙烯：高利润刺激产量快速恢复，但春节期间累库压力大。
• 己内酰胺：CPL负反馈，工厂逐步降低负荷，关注利润恢复是否推动装置重启。
• 苯胺：近期检修较多，利润明显好转。
• 苯酚：开工逐步回升，检修损失量减少。

图表说明

• 纯苯与苯乙烯的价差、库存、产能利用率等数据反映市场供需动态。
• 美亚物流与调油预期影响纯苯价格走势。
• PX-BZ、EB02-03反套等策略需关注市场变化。

总结

当前纯苯和苯乙烯市场处于估值偏高的区间上沿，短期建议关注逢高空机会。中期来看，PX-BZ阶段性止盈，海外调油驱动转弱，国内化工基本面维持高库存压力，市场仍需警惕原油价格波动及终端需求持续爆发带来的风险。各下游产品在2026年仍有投产计划，需密切关注其对市场供需的影响。