20251221-国泰期货-BZ_Eb周报_维持底部区间震荡_28页_2mb

报告摘要

本报告分析了2025年12月21日纯苯与苯乙烯市场的供需情况、价格走势及未来展望，认为两者在2026年将维持底部区间震荡格局。纯苯市场受高进口压力、调油预期落空及下游需求负反馈影响，进入2026年后有望迎来供需格局的改善。苯乙烯则受益于海外产能收缩及国内出口窗口的打开，加工费中枢可能维持中高水平。

纯苯市场：
- 2025年纯苯市场疲弱，主要受高进口压力、调油预期落空及下游需求负反馈影响。
- 2026年三大因素有望边际改善：
  - 市场一致性囤货预期减弱，库存压力提前释放。
  - 海外调油预期（尤其是夏季需求）可能带动美亚套利窗口开启，缓解亚洲供应压力。
  - 下游产品价格弹性初步恢复。
- 但短期内高库存与高供应的矛盾仍存在，纯苯估值处于历史低位，反弹需等待供需格局实质性扭转。
- 预计2026年一季度价格仍将承压，二季度随着国内检修季到来、进口减量及调油逻辑发酵，市场有望迎来库存拐点与价格底部反弹机会。
- 下半年走势更依赖国内宏观政策对内需的提振。
苯乙烯市场：
- 产业链供需结构在2026年对其价格构成支撑。
- 国内新增产能有限，仅有一套主要装置；而海外产能持续收缩，开工率低位，为中国出口提供窗口。
- 下游三大S（PS、EPS、ABS）产能仍在扩张，当前低价刺激替代性需求。
- 风险在于若2026年上半年“金三银四”传统旺季需求不及预期或出口动能减弱，产业链可能面临迟到的负反馈。

纯苯国产：
- 12月检修11万吨，1月检修维持11万吨（含浙石化4.5万吨减量）。
- 部分山东地炼解决配额问题后提高负荷，弥补部分产量损失。
- 1月关注巴斯夫湛江新投产带来的纯苯增量。
纯苯进口：
- 外盘压力仍然偏大，韩国纯苯抛压在11月-12月偏高，进口居高不下。
- 1月进口预计45万吨左右，2月之后进口情况待评估。
苯乙烯：
- 12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨。
- 12月之后装置开工逐步恢复，关注山东国恩化工装置开工带来的增量。
己内酰胺：
- 12月预计4万吨检修，1月6万吨检修，主要工厂包括福建永荣、天辰、华鲁恒升、旭阳沧州。
- 12月关注恒逸钦州项目投产，1月关注陕西阳煤扩产。
- 需关注己内酰胺利润恢复是否会导致装置提前重启。
苯酚：
- 12月检修3万吨，1月检修1万吨。
- 山东睿霖新装置投产可能延期。
苯胺：
- 12月检修7万吨，主要工厂包括宁波万华、上海科思创、重庆巴斯夫。
- 部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期。

苯乙烯下游3S硬胶：
- 终端家电逐步进入年底采购季，需求略有回暖。
- 但3S仍面临高库存问题。
苯乙烯终端需求结构：
- 家电占22%，建筑地产占16%，纺织服装占11%，包装及日用品占15%，新材料占5%，电子电容占2%，汽车占7%，新能源占2%，涂料占0%。
苯乙烯加工费：
- 预计在2026年维持中高水平。
- 行业利润分配将更多向苯乙烯环节倾斜。