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BZ&EB周报总结：短期EB高位震荡

核心内容概述

本周纯苯和苯乙烯市场表现呈现短期高位震荡态势，主要受供应与需求变化影响。供应端，纯苯国产与进口均存在一定调整，而苯乙烯则因检修及下游补库需求影响市场走势。下游需求方面，苯乙烯及己内酰胺等主要产品面临利润挤压，而苯酚、苯胺等则有部分装置检修及产量恢复。市场情绪高涨，但需警惕短期回调风险。

主要观点与关键信息

供应分析

• 纯苯国产：12月检修11万吨，1月检修维持11万吨（考虑浙石化检修带来4.5万吨减量），主要装置包括中化泉州、丽东、浙石化等。
• 山东地炼：在解决配额问题后，部分企业提高负荷，弥补产量损失。
• 1月关注点：巴斯夫湛江新投产带来的纯苯增量。
• 纯苯进口：整体进口量下调，2026年1-3月平均约43万吨。美韩关税仍在，但美亚芳烃物流可能在春节后继续发生，影响每月3-4万吨纯苯。

需求分析

• 苯乙烯：12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨。12月后装置开工逐步恢复，山东国恩化工装置开工将带来增量。
• 己内酰胺：CPL负反馈开始，工厂降低负荷，12月预计4万吨检修，1月有6万吨检修，主要涉及福建永荣、天辰、华鲁恒升、旭阳沧州等。
• 12月关注点：恒逸钦州项目投产，1月关注陕西阳煤扩产。
• 苯酚：开工逐步回升，12月检修3万吨，1月检修1万吨。山东睿霖新装置投产可能有延期。
• 苯胺：12月检修7万吨，主要涉及宁波万华、上海科思创、重庆巴斯夫等，检修损失量7.7万吨，部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期。
• 苯乙烯下游3S需求：超预期，下游工厂进入补库周期，主要因市场快速上涨及家电厂为春节后开门红做准备。

市场观点

• 阶段性绝对价格高位：纯苯（BZ）和苯乙烯（EB）价格达到阶段性高点，追高需谨慎。
• 市场情绪高涨：BZ03合约高点接近6200元/吨，持仓超3万手；EB03合约高点接近7850元/吨，持仓超42万手。
• 短期震荡格局：苯乙烯库存短期降至低点，但后续将进入季节性累库，推涨动力有限。苯乙烯利润偏高，价格进入震荡状态。
• 重点关注：停车装置的重启情况，尤其是己内酰胺与苯乙烯的生产恢复。

估值分析

• 纯苯（BZ）合理估值：按原油60美元/桶计算，BZ2603合约合理估值在5300-5500元/吨。
• 苯乙烯（EB）加工费：短期扩利润，但需关注后续价格波动。

投资策略

1. 单边策略：关注BZ逢高空机会。
2. 跨期策略：关注EB02-03反套机会。
3. 跨品种策略：短期止盈PX-BZ组合。

风险提示

• 原油价格波动：可能对纯苯及苯乙烯价格产生重大影响。
• 终端需求持续爆发：可能导致市场进一步上涨，但需警惕负反馈风险。

市场预期与投产情况

纯苯市场预期

• 2026年Q1进口量：平均约43万吨。
• 下游投产：预计2026年上半年纯苯下游投产较多，但整体市场仍存在分歧。
• 主要投产项目：
  • 2026年上半年：包括阳煤、巴斯夫湛江裂解、天津得川石化重整、广州石化等。
  • 2026年下半年：包括北方华锦联合石化多工艺、洛阳石化裂解、独山子石化重整、中沙古雷裂解等。

苯乙烯下游投产

• 2026年上半年：苯乙烯下游继续投产，包括上海赛科、河南网塑、山东辉航等。
• 2026年下半年：继续新增产能，如华锦阿美、河南神马、中沙古雷等。

下游利润与需求结构

苯乙烯

• 利润维持高位：但新增供应有限，库存短期降至低点。
• 出口情况：2026年一季度苯乙烯出口持续超预期。

己内酰胺

• 利润修复：CPL负反馈开始，工厂逐步降低负荷，检修量较大。
• 关注点：己内酰胺利润恢复是否导致装置提前重启。

苯酚

• 检修集中：2026年上半年检修集中，影响供应。
• 下游需求：主要来自建筑地产、纺织服装等，其中建筑地产占纯苯需求比重约16%。

苯胺

• 开工率与利润：开工率较低，利润被挤压，部分装置延期检修。

终端需求结构

• 家电：占比22%，是纯苯需求的主要来源之一。
• 建筑地产：占比17%，与苯酚、己内酰胺相关。
• 纺织服装：占比16%，与己内酰胺、苯胺有关。
• 日用品消费：占比15%，主要来自苯乙烯。
• 新材料与电子电容：占比18%，是纯苯需求的重要组成部分。

其他市场动态

• 美亚物流预期改善：美湾至韩国的纯苯物流可能改善，对市场产生积极影响。
• PX-BZ价差回落：关注2026年逢低买入PX-BZ的机会。
• 美国歧化利润修复：关注后续装置重启进度。

风险与免责声明

• 风险提示：原油价格波动、终端需求持续爆发可能对市场造成影响。
• 免责声明：本报告仅供专业投资者参考，不构成具体投资建议，不承担因使用报告内容而产生的任何损失责任。
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