20260201-国泰期货-BZ_EB周报_短期EB高位震荡_27页_2mb

报告摘要

BZ&EB周报总结：短期EB高位震荡

核心内容概述

本周纯苯与苯乙烯市场呈现短期高位震荡格局，主要受供应与需求的博弈影响。纯苯国产供应维持高位，进口量有所下调，但美亚芳烃物流可能对进口带来一定增量。苯乙烯需求端因下游补库而有所改善，但高库存与高产量可能引发负反馈。整体来看，市场情绪退潮，价格进入震荡阶段。

主要观点与关键信息

1. 供应情况

纯苯国产供应：
- 12月检修量为11万吨，1月检修维持11万吨（含浙石化4.5万吨减量）。
- 主要检修企业包括中化泉州、丽东、浙石化等。
- 山东地炼在解决配额问题后可能提高负荷，弥补部分产量损失。
- 1月需关注巴斯夫湛江新投产带来的纯苯增量。
纯苯进口：
- 海外库存压力仍存，但整体进口量下调。
- 2026年1-3月平均进口量约43万吨。
- 美韩关税仍在，但美亚芳烃物流在春节后可能继续，预计影响每月3-4万吨纯苯。

2. 需求情况

苯乙烯需求：
- 12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨。
- 装置开工逐步恢复，关注山东国恩化工装置开工带来的增量。
- 下游3S需求超预期，家电厂为春节后开门红补库，刺激产业链补库过程。
- 需关注后续3S涨价的持续性。
己内酰胺需求：
- CPL负反馈开始，工厂逐步降低负荷。
- 12月预计检修4万吨，1月检修6万吨，主要涉及福建永荣、天辰、华鲁恒升、旭阳沧州等。
- 12月关注恒逸钦州项目投产，1月关注陕西阳煤扩产。
- 需关注己内酰胺利润恢复是否会导致装置提前重启。
苯酚需求：
- 开工逐步回升，12月检修3万吨，1月检修1万吨。
- 山东睿霖新装置投产或有延期。
苯胺需求：
- 12月检修7万吨，主要涉及宁波万华、上海科思创、重庆巴斯夫等。
- 检修损失量约7.7万吨，部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期。

3. 市场观点

资金情绪退潮：
- BZ03合约高点接近6200元/吨，持仓超过3万手。
- EB03合约高点接近7850元/吨，持仓超过42万手。
- 后续需关注资金撤退后的市场走势。
苯乙烯市场：
- 下游利润持续被挤压，处于高产量、高库存格局。
- 市场对春节后开门红需求期待较高，容易引发负反馈。
- 库存短期低点出现，后续逐步进入季节性累库格局，进一步推涨动力有限。
- 短期苯乙烯利润偏高，绝对价格进入震荡格局。
重点关注：
- 停车装置的重启情况。
- 下游补库的持续性及需求变化。

4. 估值分析

纯苯绝对价格估值：
- 按照原油60美元/桶估值，BZ2603合约合理估值范围为5300-5500元/吨。
EB加工费：
- 短期有望扩大利润空间。

5. 投资策略

单边策略：
- 关注BZ合约逢高空的机会。
跨品种策略：
- 关注PX-BZ的抄底机会。

风险提示

原油价格波动：对纯苯与苯乙烯价格产生直接影响。
终端需求持续爆发：可能引发价格上行压力，但需警惕负反馈风险。

2026年纯苯平衡表预期

2026年1-3月纯苯月均进口约43万吨。
市场对纯苯2026年平衡表预期存在较大分歧，预计二季度之后供需关系有望改善，去库压力减小。

下游投产情况

纯苯下游：
- 2026年上半年，纯苯下游仍将继续投产，但多数项目进入尾声。
- 下游投产对市场影响逐渐减弱。
苯乙烯下游：
- 2026年下半年苯乙烯下游仍继续投产，但增速放缓。
- 主要投产项目包括ABS、PS、EPS等，需关注其对市场的影响。

终端需求结构

纯苯终端需求：
- 消费品占比最大（53%），其中家电占22%、包装及日用品占15%。
- 建筑地产占16%，纺织服装及鞋类占11%，新材料占5%，工程塑料占6%。

行业分析

苯乙烯：
- 利润维持高位，但新增供应有限，需关注下游补库情况。
- 市场中下游对春节后需求期待较高，可能引发负反馈。
ABS：
- 绝对价格低位，工厂顶价意愿和终端抄底意愿偏强。
- 需关注其价格走势及库存变化。
PS：
- 价格与利润偏低，工厂短期维持生产，但市场压力较大。
EPS：
- 工厂库存压力偏大，北方市场逐步转弱。
- 需关注其价格波动与市场需求。

图表与数据参考

纯苯与苯乙烯市场走势、库存、开工率、利润等数据。
美国歧化利润修复、美亚芳烃物流、PX-BZ价差等关键指标。
2025年纯苯下游结构变化，显示各行业需求占比。

免责声明

本报告的信息来源于公开资料，仅用于参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者应自行判断并承担相应风险。

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