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BZ&EB周报总结：绝对价格高位震荡，关注EB利润缩

核心内容

本周纯苯和苯乙烯价格维持高位震荡，市场主要受到供应和需求两端的影响。同时，分析师关注EB（苯乙烯）利润收缩以及PX-EB的跨品种机会。整体来看，2026年纯苯和苯乙烯市场预计在一季度维持供应和需求的平衡，但二季度之后，随着海外装置产能退出和进口量减少，市场格局将逐步改善。

主要观点

1. 供应方面：

   • 纯苯国产：12月检修11万吨，1月检修维持11万吨（考虑浙石化检修带来的4.5万吨减量），主要受中化泉州、丽东、浙石化等装置检修影响。部分山东地炼在解决配额问题后提高负荷，弥补部分产量损失。
   • 纯苯进口：整体进口量下调，2026年1-3月平均进口量约43万吨。美韩关税仍存，但春节后美亚芳烃物流可能继续，预计每月影响纯苯进口3-4万吨。
   • 苯乙烯供应：12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨。随着装置开工逐步恢复，山东国恩化工装置的增量值得关注。
   • 己内酰胺供应：12月预计4万吨检修，1月有6万吨检修，主要来自福建永荣、天辰、华鲁恒升、旭阳沧州等。12月关注恒逸钦州项目投产，1月关注陕西阳煤扩产。
   • 苯酚供应：12月检修3万吨，1月检修1万吨，山东睿霖新装置投产可能延期。
   • 苯胺供应：12月检修7万吨，主要来自宁波万华、上海科思创、重庆巴斯夫等，部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期。

2. 需求方面：

   • 苯乙烯下游：3S（聚苯乙烯、ABS、EPS）需求超预期，市场快速上涨后，下游工厂进入补库周期。家电厂为春节后“开门红”做准备，刺激产业链补库。
   • 己内酰胺：CPL负反馈开始，工厂逐步降低负荷。若利润恢复，装置可能提前重启。
   • 苯酚：开工逐步回升，但库存压力仍存。
   • 苯胺：需求端利润被挤压，但近期市场表现可能带来一定反弹。

3. 市场估值：

   • 纯苯：按照原油70美元/桶估值，2026年3月合约的合理估值范围为5900-6000元/吨。
   • EB加工费：扩阶段性已到顶，关注短期利润收缩机会。

4. 投资策略：

   • 单边策略：春节前以震荡为主。
   • 跨品种策略：关注PX-EB的抄底机会，建议采取“买bz空eb”的操作。

5. 风险提示：

   • 原油价格波动
   • 终端需求持续爆发

关键信息

• 纯苯供应：国产和进口均存在阶段性减量，但部分地炼产能恢复可部分弥补。
• 苯乙烯需求：12月之后装置开工恢复，下游补库需求增强。
• EB利润：处于高位，但近期可能收缩，关注其对市场的影响。
• PX-EB机会：预计在2026年出现抄底机会，建议关注该跨品种策略。
• 市场预期：2026年一季度纯苯市场供需平衡，二季度后格局逐步改善。

下游投产情况

• 2026年上半年：苯乙烯、己内酰胺、苯酚、苯胺等下游均有新增产能，但部分投产延迟。
• 2026年下半年：更多下游项目投产，但整体市场对供应的预期仍偏谨慎。

产业链结构

• 终端需求结构：地产（16%）、家电（22%）、日用品消费（15%）、新材料（18%）等为主要需求来源。
• 产业链细分：苯乙烯主要对应家电、包装、日用品等，己内酰胺对应纺织、汽车等，苯酚对应涂料、工程塑料等。

图表与数据

• 纯苯进口：2026年1-3月平均进口量约43万吨，美亚物流可能带来3-4万吨增量。
• 苯乙烯出口：一季度出口持续超预期，尤其在ABS、EPS等品种上表现突出。
• 利润变化：苯乙烯、苯胺维持高利润，但其他下游利润被挤压。
• 库存情况：苯乙烯商业库存、港口库存均有所回升，部分工厂库存压力偏大。

总结

2026年纯苯和苯乙烯市场在春节前将维持高位震荡，主要受到供应检修和需求补库的双重影响。纯苯进口量下降，国产供应稳定，但海外装置产能退出可能在二季度后带来结构性改善。苯乙烯利润维持高位，但近期可能收缩，关注其对市场的影响。分析师建议关注PX-EB的跨品种机会，并在节后重点关注装置重启进度对平衡表的影响。整体来看，市场在短期内仍以震荡为主，但中长期存在结构性机会。