> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # BZ&EB周报：短期EB高位震荡 国泰君安期货研究所·黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 日期：2026年01月18日 # 本周纯苯、苯乙烯总结：短期EB高位震荡 <table><tr><td>供应</td><td>纯苯国产：12月检修11万吨，1月检修维持11万吨（假设考虑浙石化检修带来4.5万吨减量），主要是中化泉州、丽东、浙石化等装置检修量大。部分山东地炼在解决了配额问题之后仍会提高负荷，弥补部分产量损失。1月关注巴斯夫湛江新投产带来的纯苯增量。纯苯进口：虽然海外库存压力仍然偏大，但是整体进口量下调。26年1-3月纯苯单月进口量平均约43万吨左右。美韩关税仍在，但是后续美亚芳烃物流在春节后可能继续发生，预估影响每个月3-4万吨纯苯。</td></tr><tr><td>需求</td><td>苯乙烯：12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨。12月之后装置开工逐步恢复，关注山东国恩化工装置开工带来的增量。己内酰胺：CPL负反馈开始，工厂逐步降低负荷，12月预计4万吨检修，1月有6万吨检修，主要是福建永荣、天辰、华鲁恒升、旭阳沧州等。12月关注恒逸钦州项目的投产，1月关注陕西阳煤的扩产。关注近期己内酰胺利润恢复是否会导致装置提前重启。苯酚：开工逐步回升，12月检修3万吨，1月检修1万吨。山东睿霖新装置投产或有延期。苯胺：12月检修7万吨，主要宁波万华、上海科思创、重庆巴斯夫等，检修损失量7.7万吨，部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期。苯乙烯下游3s需求超预期。此前我们认为下游工厂库存压力偏大，整体补库能力不足。但是上周市场快速上涨之后，下游工厂进入补库周期。目前家电厂在为春节后开门红做准备，刺激产业链补库过程。关注后续3s涨价持续性。</td></tr><tr><td>观点</td><td>弱纯苯，强苯乙烯，价差维持高位。短期苯乙烯出口持续超预期，下游补库周期开启，导致市场快速反弹。短期高位震荡为主。由于海外苯乙烯装置一季度检修持续，导致出口商谈持续进行，带动市场边际利好。国内停车的苯乙烯装置短期内仍然没有开车计划，新增供应有限。下游3s韧性超预期，在苯乙烯涨价之后继续买入导致市场短期开始一轮正反馈。此轮反弹苯乙烯带着纯苯反弹。纯苯目前实物压力仍然偏大，远端预期有逐步改善，关注后续纯苯进口缩量兑现后短期价缩的机会。</td></tr><tr><td>估值</td><td>绝对价格估值：按照原油60美金估值，BZ2603合约5300-5500元/吨是合理估值。EB加工费：短期扩利润。</td></tr><tr><td>策略</td><td>1）单边：BZ关注逢高空的机会2）跨期：关注EB02-03反套3）跨品种：PX-BZ短期止盈</td></tr><tr><td>风险点</td><td>原油价格、终端需求持续爆发</td></tr></table> # 市场对纯苯2026年平衡表预期差别大：进口、国产、下游都有分歧，按照供需两旺预期二季度之后才能去库 <table><tr><td>DATE</td><td>产量</td><td>加氢苯产量</td><td>进口</td><td>表观需求</td><td>表观需求累计同比</td><td>苯乙烯</td><td>己内酰胺</td><td>己二酸</td><td>苯胺</td><td>苯酚</td><td>五大下游需求总计</td><td>供需差</td></tr><tr><td>2025年6月</td><td>185.9</td><td>35.9</td><td>35.00</td><td>256.82</td><td>11.8%</td><td>151.3</td><td>52.5</td><td>20.2</td><td>27.4</td><td>44.4</td><td>248.8</td><td>2.0</td></tr><tr><td>2025年7月</td><td>188.4</td><td>36.2</td><td>50.00</td><td>274.67</td><td>11.4%</td><td>160.1</td><td>59.4</td><td>23.4</td><td>32.0</td><td>45.0</td><td>269.2</td><td>-0.6</td></tr><tr><td>2025年8月</td><td>196.3</td><td>34.1</td><td>44.00</td><td>274.38</td><td>10.6%</td><td>162.9</td><td>58.3</td><td>20.7</td><td>31.8</td><td>47.2</td><td>270.0</td><td>-1.6</td></tr><tr><td>2025年9月</td><td>191.2</td><td>32.0</td><td>43.00</td><td>266.23</td><td>10.4%</td><td>150.2</td><td>56.4</td><td>21.3</td><td>30.9</td><td>44.0</td><td>255.1</td><td>5.2</td></tr><tr><td>2025年10月</td><td>193.6</td><td>35.8</td><td>45.00</td><td>274.43</td><td>10.1%</td><td>146.0</td><td>59.5</td><td>20.8</td><td>34.8</td><td>47.9</td><td>261.1</td><td>7.3</td></tr><tr><td>2025年11月</td><td>189.0</td><td>32.0</td><td>48.00</td><td>269.00</td><td>9.8%</td><td>145.0</td><td>57.0</td><td>19.7</td><td>33.9</td><td>45.9</td><td>254.5</td><td>8.5</td></tr><tr><td>2025年12月</td><td>192.0</td><td>35.0</td><td>48.00</td><td>275.00</td><td>8.7%</td><td>154.0</td><td>58.0</td><td>20.0</td><td>30.0</td><td>47.0</td><td>260.5</td><td>8.5</td></tr><tr><td>2026年1月</td><td>197.0</td><td>34.0</td><td>45.00</td><td>276.00</td><td>0.1%</td><td>157.0</td><td>62.0</td><td>20.0</td><td>34.0</td><td>48.0</td><td>270.9</td><td>5.1</td></tr><tr><td>2026年2月</td><td>185.0</td><td>32.0</td><td>45.00</td><td>262.00</td><td>1.6%</td><td>145.0</td><td>56.0</td><td>18.0</td><td>31.0</td><td>44.0</td><td>248.0</td><td>14.0</td></tr><tr><td>2026年3月</td><td>201.0</td><td>34.0</td><td>44.00</td><td>279.00</td><td>1.3%</td><td>160.0</td><td>61.0</td><td>20.0</td><td>35.0</td><td>47.0</td><td>272.3</td><td>6.7</td></tr><tr><td>2026年4月</td><td>185.0</td><td>34.0</td><td>43.00</td><td>262.00</td><td>2.8%</td><td>150.0</td><td>60.0</td><td>19.0</td><td>35.0</td><td>45.0</td><td>260.8</td><td>1.2</td></tr><tr><td>2026年5月</td><td>190.0</td><td>34.0</td><td>43.00</td><td>267.00</td><td>3.7%</td><td>149.0</td><td>60.0</td><td>20.0</td><td>34.0</td><td>46.0</td><td>260.9</td><td>6.1</td></tr><tr><td>2026年6月</td><td>192.0</td><td>34.0</td><td>43.00</td><td>269.00</td><td>3.9%</td><td>156.0</td><td>62.0</td><td>19.0</td><td>35.0</td><td>47.0</td><td>269.2</td><td>-0.2</td></tr><tr><td>2026年7月</td><td>195.0</td><td>34.0</td><td>43.00</td><td>272.00</td><td>3.2%</td><td>158.0</td><td>60.0</td><td>22.0</td><td>35.0</td><td>48.0</td><td>272.3</td><td>-0.3</td></tr></table> # 纯苯投产仍然较多下游投产进入尾声 <table><tr><td rowspan="2" colspan="2">时间</td><td colspan="2">石油苯</td><td colspan="2">苯乙烯</td><td colspan="2">己内酰胺</td><td colspan="2">苯酚</td><td>苯胺</td><td></td><td>己二酸</td><td></td></tr><tr><td>工厂</td><td>产能</td><td>工厂</td><td>产能</td><td>工厂</td><td>产能</td><td>工厂</td><td>产能</td><td>工厂</td><td>产能</td><td>工厂</td><td>产能</td></tr><tr><td rowspan="9">2026年上半年</td><td>1月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>阳煤</td><td>10</td><td>睿霖</td><td>28</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2月</td><td>巴斯夫湛江裂解</td><td>15</td><td></td><td></td><td>广西恒逸</td><td>30</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td rowspan="2">3月</td><td>天津得川石化重整</td><td>10</td><td></td><td></td><td>沧州旭阳</td><td>6</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>广州石化</td><td>8</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td rowspan="3">4月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>河北荣特</td><td>10</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>唐山迪牧</td><td>20</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>5月</td><td>友泰科技重整</td><td>6</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>6月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td rowspan="9">2026年下半年</td><td rowspan="2">7月</td><td>北方华锦联合石化多工艺</td><td>65</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>洛阳石化裂解</td><td>15</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>8月</td><td></td><td></td><td>华锦阿美</td><td>60</td><td>河南神马</td><td>20</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>9月</td><td>独山子石化重整</td><td>18</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>南化福建</td><td>30</td><td>浙石化</td><td>45</td></tr><tr><td rowspan="3">10月</td><td>九江石化歧化</td><td>16</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>万达天虹</td><td>15</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>中沙古雷裂解</td><td>30</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>11月</td><td>兰州石化裂解</td><td>18</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>12月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>中沙古雷</td><td>25</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td colspan="2">上下游投产合计</td><td colspan="2">286</td><td colspan="2">60</td><td colspan="2">66</td><td colspan="2">53</td><td colspan="2">30</td><td colspan="2">45</td></tr></table> # 苯乙烯下游仍然继续投产 <table><tr><td rowspan="2" colspan="2">时间</td><td colspan="2">苯乙烯</td><td colspan="2">EPS</td><td colspan="2">PS</td><td colspan="2">ABS</td></tr><tr><td>工厂</td><td>产能</td><td>工厂</td><td>产能</td><td>工厂</td><td>产能</td><td>工厂</td><td>产能</td></tr><tr><td rowspan="6">2026年上半年</td><td>1月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>上海赛科</td><td>12</td><td></td><td></td></tr><tr><td>2月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>3月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>河南网塑</td><td>20</td><td></td><td></td></tr><tr><td>4月</td><td></td><td></td><td>山东辉航</td><td>12</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>5月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>6月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td rowspan="8">2026年下半年</td><td>7月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>高桥扩能</td><td>7.5</td></tr><tr><td>8月</td><td>华锦阿美</td><td>60</td><td></td><td></td><td>河南网塑</td><td>20</td><td>英力士</td><td>30</td></tr><tr><td>9月</td><td></td><td></td><td>广西骅桥</td><td>40</td><td>卫星石化</td><td>20</td><td></td><td></td></tr><tr><td rowspan="3">10月</td><td></td><td></td><td>浙江麦堆</td><td>18</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>11月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>12月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>浙江一塑</td><td>60</td><td></td><td></td></tr><tr><td>上下游投产合计</td><td></td><td colspan="2">60</td><td colspan="2">70</td><td colspan="2">132</td><td colspan="2">37.5</td></tr></table> # 纯苯美亚物流与调油预期的影响：PX-BZ短期关注止盈，2026年中长期继续持有 纯苯：FOB美湾-FOB韩国 亚洲：PX-MX PX-BZ F0BK 韩国出口至美国：纯苯 韩国出口至中国：纯苯 # 美国歧化利润已经开始修复，关注后续装置重启进度 美国TDP利润 美湾纯苯月差 美国苯乙烯-纯苯价差 # 纯苯2603合理估值范围：5300元/吨 <table><tr><td></td><td>布伦特</td><td>汇率</td><td>Mopj Crack</td><td>NAP</td><td>BZN</td><td>纯苯 (美金)</td><td>纯苯 (RMB, 阿尔法13)</td><td>乙烯</td><td>苯乙烯 (加工费500)</td></tr><tr><td rowspan="3">假设布伦特下跌至60</td><td>60</td><td>7.00</td><td>100</td><td>552</td><td>120</td><td>672</td><td>5438</td><td>6100</td><td>6565</td></tr><tr><td>60</td><td>7.00</td><td>80</td><td>532</td><td>130</td><td>662</td><td>5359</td><td>6000</td><td>6474</td></tr><tr><td>60</td><td>7.00</td><td>60</td><td>512</td><td>100</td><td>612</td><td>4962</td><td>5900</td><td>6131</td></tr><tr><td rowspan="3">假设布伦特下跌至55</td><td>55</td><td>7.00</td><td>100</td><td>514</td><td>120</td><td>634</td><td>5139</td><td>6100</td><td>6429</td></tr><tr><td>55</td><td>7.00</td><td>80</td><td>494</td><td>130</td><td>624</td><td>5060</td><td>6000</td><td>6237</td></tr><tr><td>55</td><td>7.00</td><td>60</td><td>474</td><td>100</td><td>574</td><td>4663</td><td>5900</td><td>5895</td></tr><tr><td rowspan="3">假设布伦特上涨至65</td><td>65</td><td>7.00</td><td>100</td><td>589</td><td>120</td><td>709</td><td>5737</td><td>6100</td><td>6802</td></tr><tr><td>65</td><td>7.00</td><td>80</td><td>569</td><td>130</td><td>699</td><td>5658</td><td>6000</td><td>6710</td></tr><tr><td>65</td><td>7.00</td><td>60</td><td>549</td><td>100</td><td>649</td><td>5261</td><td>5900</td><td>6367</td></tr></table> # 纯苯 # 01 # 纯苯：短期港口胀库压力明显，远月预期有所好转 纯苯：港口库存：中国（周） 苯乙烯：纯苯：价差：华东地区（日） PXN SGX M1 纯苯：市场主流价：华东地区（日） BZN 纯苯：产能利用率：中国（周） # 26年Q1纯苯月均进口约43万吨 纯苯月度进口数量（区域）：中国 韩国出口至美国：MX 韩国出口至美国：甲苯 # 加氢苯产量维持平稳 加氢苯月度产量（区域）：中国 加氢苯：开工率（周） 纯苯-加氢苯：山东 加氢苯利润：山东（周） 纯苯：山东-华东 # 纯苯下游利润近期明显恢复 BZN 己内酰胺：生产毛利：中国（日） 己二酸：生产毛利：中国（周） 酚酮利润 苯胺：生产毛利：中国（周） 苯乙烯：非一体化装置：生产毛利：中国（日） # 2025年纯苯下游结构变化 <table><tr><td></td><td>苯乙烯</td><td>己内酰胺</td><td>己二酸</td><td>苯胺</td><td>苯酚</td></tr><tr><td>2022年底</td><td>50%</td><td>18%</td><td>7%</td><td>12%</td><td>14%</td></tr><tr><td>2023年底</td><td>49%</td><td>18%</td><td>7%</td><td>12%</td><td>14%</td></tr><tr><td>2024年底</td><td>41%</td><td>23%</td><td>5%</td><td>13%</td><td>18%</td></tr><tr><td>2025年5月</td><td>46%</td><td>20%</td><td>7%</td><td>10%</td><td>16%</td></tr></table> # 苯酚：26年上半年检修集中 苯酚：产能利用率：中国（周） 苯酚：产量：中国（周） 苯酚：检修损失量：中国（周） PC：产能利用率：中国（周） 苯酚：港口库存：江阴港（日） 苯酚江苏价格 # 己内酰胺：PA6无好转，短期CPL工厂检修结束陆续重启 己内酰胺：厂内库存：中国（周） PA6：常规纺：厂内库存可用天数：中国（周） PA6：产能利用率：中国（周） PA6：常规纺有光：生产毛利：中国（周） 己内酰胺：产量：中国（周） 己内酰胺：国产：片状：市场低端价：华东地区 # 己二酸下游PA66表需维持高位，价格仍然偏低 己二酸：生产毛利：中国（周） 己二酸：产量：中国（周） 己二酸：产能利用率：中国（周） PA66：产量：中国（月） 己二酸：市场价：华东地区（日） PA66：市场价：中国（日） # 苯胺工厂陆续重启中 苯胺：产能利用率：中国（周） 苯胺：产量：中国（周） 聚合MDI：产能利用率：中国（周） 聚合MDI：生产毛利：中国（日） 纯MDI：产能利用率：中国（周） 纯MDI：厂内库存：中国（周） # 终端行业细分：地产 $16\%$ 、家电 $22\%$ 、日用品消费 $15\%$ # $\succ$ 纯苯终端需求结构 1、地产相关 $17\%$ ：地产建材与涂料等 $17\%$ > 2、消费品 $53\%$ ：家电 $22\%$ 包装及日用品 $15\%$ 、纺织服装及鞋类 $16\%$ >3、汽车及新能源7% 4、新材料、电子电容、制造业设备18% 纯苯产业链终端对应行业 GDP中各行业占比 <table><tr><td>占纯苯比重</td><td>折算纯苯需求占比</td><td>家电</td><td>包装、日用品</td><td>建筑地产</td><td>纺织服装</td><td>鞋类</td><td>新材料</td><td>工程塑料</td><td>交通运输等各类工业设备</td><td>电子电容</td><td>汽车</td><td>新能源</td><td>涂料</td></tr><tr><td>45%</td><td>苯乙烯</td><td>18%</td><td>15%</td><td>10%</td><td>0%</td><td>0%</td><td>0%</td><td>3%</td><td>0%</td><td>0%</td><td>2%</td><td>2%</td><td>0%</td></tr><tr><td>17%</td><td>己内酰胺</td><td>0%</td><td>0%</td><td>0%</td><td>10%</td><td>0%</td><td>1%</td><td>3%</td><td>3%</td><td>0%</td><td>0%</td><td>0%</td><td>0%</td></tr><tr><td>13%</td><td>苯胺</td><td>4%</td><td>0%</td><td>2%</td><td>1%</td><td>2%</td><td>1%</td><td>0%</td><td>1%</td><td>0%</td><td>2%</td><td>0%</td><td>0%</td></tr><tr><td>12%</td><td>苯酚</td><td>0%</td><td>0%</td><td>4%</td><td>0%</td><td>0%</td><td>2%</td><td>0%</td><td>0%</td><td>1%</td><td>0%</td><td>0%</td><td>1%</td></tr><tr><td>8%</td><td>己二酸</td><td>0%</td><td>0%</td><td>0%</td><td>1%</td><td>3%</td><td>0%</td><td>0%</td><td>0%</td><td>1%</td><td>1%</td><td>0%</td><td>0%</td></tr><tr><td></td><td>总计</td><td>22%</td><td>15%</td><td>16%</td><td>11%</td><td>5%</td><td>5%</td><td>6%</td><td>4%</td><td>2%</td><td>5%</td><td>2%</td><td>1%</td></tr></table> 资料来源：隆众，国泰君安期货研究 # 苯乙烯：关注芳烃与烯烃比价的问题 02 # 26年一季度苯乙烯出口持续超预期 EB外盘开工率 苯乙烯：出口数量合计：中国（月） ABS：出口数量合计：中国（月） PS：出口数量合计：中国（月） 己内酰胺：出口数量合计：贸易方式（月） # 苯乙烯：利润维持高位，但是新增供应有限 苯乙烯：商业库存：江苏（周） 苯乙烯：港口库存：江苏（周） 苯乙烯：非一体化装置：生产毛利：中国（日） 苯乙烯：产量：中国（周） 苯乙烯：产能利用率：中国（周） DCE：苯乙烯：基差（日） # ABS：绝对价格低位，工厂顶价意愿和终端抄底意愿偏强 ABS：生产企业：权益库存：中国（周） ABS：产能利用率：中国（周） ABS：生产毛利：华东地区（日） ABS：0215A：市场主流价：余姚：吉林石化（日） ABS：产量：中国（周） # PS：低价格、低利润，工厂短期继续维持生产 PS：厂内库存：中国（周） PS：产量：中国（周） GPPS：525：出厂价：华东地区：江苏赛宝龙（日） PS：产能利用率：中国（周） PS：生产毛利：中国（日） # EPS：工厂库存压力偏大，北方市场逐步转弱 EPS：产能利用率：中国：新口径（周） EPS：生产毛利：华东地区（周） EPS：产量：中国（周） EPS：厂内库存：中国（周） EPS普通料：出厂价：华东地区：江苏嘉盛（日） EPS：产量：中国（日） # 本周纯苯、苯乙烯总结：短期EB高位震荡 <table><tr><td>供应</td><td>纯苯国产：12月检修11万吨，1月检修维持11万吨（假设考虑浙石化检修带来4.5万吨减量），主要是中化泉州、丽东、浙石化等装置检修量大。部分山东地炼在解决了配额问题之后仍会提高负荷，弥补部分产量损失。1月关注巴斯夫湛江新投产带来的纯苯增量。纯苯进口：虽然海外库存压力仍然偏大，但是整体进口量下调。26年1-3月纯苯单月进口量平均约43万吨左右。美韩关税仍在，但是后续美亚芳烃物流在春节后可能继续发生，预估影响每个月3-4万吨纯苯。</td></tr><tr><td>需求</td><td>苯乙烯：12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨。12月之后装置开工逐步恢复，关注山东国恩化工装置开工带来的增量。己内酰胺：CPL负反馈开始，工厂逐步降低负荷，12月预计4万吨检修，1月有6万吨检修，主要是福建永荣、天辰、华鲁恒升、旭阳沧州等。12月关注恒逸钦州项目的投产，1月关注陕西阳煤的扩产。关注近期己内酰胺利润恢复是否会导致装置提前重启。苯酚：开工逐步回升，12月检修3万吨，1月检修1万吨。山东睿霖新装置投产或有延期。苯胺：12月检修7万吨，主要宁波万华、上海科思创、重庆巴斯夫等，检修损失量7.7万吨，部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期。苯乙烯下游3s需求超预期。此前我们认为下游工厂库存压力偏大，整体补库能力不足。但是上周市场快速上涨之后，下游工厂进入补库周期。目前家电厂在为春节后开门红做准备，刺激产业链补库过程。关注后续3s涨价持续性。</td></tr><tr><td>观点</td><td>弱纯苯，强苯乙烯，价差维持高位。短期苯乙烯出口持续超预期，下游补库周期开启，导致市场快速反弹。短期高位震荡为主。由于海外苯乙烯装置一季度检修持续，导致出口商谈持续进行，带动市场边际利好。国内停车的苯乙烯装置短期内仍然没有开车计划，新增供应有限。下游3s韧性超预期，在苯乙烯涨价之后继续买入导致市场短期开始一轮正反馈。此轮反弹苯乙烯带着纯苯反弹。纯苯目前实物压力仍然偏大，远端预期有逐步改善，关注后续纯苯进口缩量兑现后短期价缩的机会。</td></tr><tr><td>估值</td><td>绝对价格估值：按照原油60美金估值，BZ2603合约5300-5500元/吨是合理估值。EB加工费：短期扩利润。</td></tr><tr><td>策略</td><td>1）单边：BZ关注逢高空的机会2）跨期：关注EB02-03反套3）跨品种：PX-BZ短期止盈</td></tr><tr><td>风险点</td><td>原油价格、终端需求持续爆发</td></tr></table> # 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 # 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 # 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 # 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 # 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