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每周油记：100美金油价成泡影，60美金有戏？ ——2017年10月27日

核心内容

本报告分析了2017年10月美国石油开采行业的情况，结合EIA数据与地缘政治因素，对美国原油产量、库存、消费及油价走势进行了深入探讨。

主要观点

1. 美国原油产量波动显著

• 产量变化：10月初受飓风内特影响，美国原油产量下降100万桶/日至850万桶/日，随后恢复至951万桶/日。
• 产量恢复：墨西哥湾地区油气生产在飓风过后迅速恢复，表明市场对自然灾害影响的预期已趋于理性。
• 页岩油增长：美国本土48州的7大页岩油产区产量持续增长，预计2017年11月总产量将达612万桶/日，其中二叠纪盆地增长最快，达5万桶/日。
• 产量预测：综合阿拉斯加原油产量上升、墨西哥湾恢复、页岩油增长等因素，预计美国原油产量将在2017年内突破960万桶/日的历史峰值。

2. 美国需求端进入淡季

• 消费下降：随着冬季来临，美国油品消费进入淡季，周均消费量增加86.8万桶/日，但低于合理区间。
• 炼厂运营：炼厂开工率维持在85%左右，低于夏季高峰期，原油输入量也有所下降。
• 出口压力：由于国内需求减少，美国将继续增加原油出口，以消化库存。

3. 油价维持在50-55美元区间

• WTI油价：本周WTI原油现货均价为49.14美元/桶，布伦特原油为59.30美元/桶。
• 油价预测：尽管OPEC减产协议可能延期至2018年底，且中东地缘政治风险存在，但美国产量增长和需求减少的双重影响下，我们维持WTI油价中枢在45-55美元/桶的判断。
• 伊朗制裁影响有限：即使美国扩大对伊朗的制裁，只要不中断原油出口，对油价影响有限。

4. 库存情况分析

• 原油库存：增加至457.341百万桶，高于合理区间，但未显著推高油价。
• 汽油库存：处于合理区间，减少至216.869百万桶。
• 柴油库存：减少至129.241百万桶，高于合理区间。
• 油品库存：整体减少至1271.86百万桶，高于合理区间。
• 战略库存：占库容能力的92.2%，较上周下降。

5. 价差与裂解分析

• 裂解价差：汽柴油对原油的加权平均裂解价差率为32.8%，实际价差为22.29美元/桶，均较上周有所上升。
• 零售价差：汽油零售价为每加仑259.4美分，柴油零售价为每加仑279.7美分，两者价差扩大。
• 价差走势：汽油出厂-原油价差增加，柴油出厂-原油价差略有下降。

6. 地缘政治影响减弱

• 库尔德地区：受武装力量影响，基尔库克附近部分油田停产，原油出口量下降。
• 伊拉克应对：提前启用南部巴士拉的单点停泊装置，预计新增20-30万桶/日的出口能力。
• 公投影响：库尔德地区独立公投事件对国际油价的影响将逐渐减弱。

关键信息

• 产量数据：美国原油产量在飓风影响下波动，但整体恢复至正常水平，预计2017年内突破960万桶/日。
• 需求数据：美国油品消费进入淡季，炼厂开工率与原油输入量均低于夏季水平。
• 库存数据：原油库存高于合理区间，但汽油和柴油库存处于合理水平。
• 油价数据：WTI原油价格在52.64美元/桶，布伦特原油价格在59.30美元/桶。
• 地缘政治：库尔德地区产量下降，伊拉克政府采取措施弥补；伊朗制裁对油价影响有限。

风险提示

• 地缘政治事件（如中东冲突、库尔德独立）可能引发原油供应中断。
• 厄尔尼诺现象可能影响全球原油需求。
• 油价波动受多种因素影响，包括库存变化、炼厂运营、国际局势等。

图表目录

• 图表1：美国原油产量（千桶/日）
• 图表2：美国阿拉斯加原油产量（千桶/日）
• 图表3：美国本土48州原油产量（千桶/日）
• 图表4：墨西哥湾原油产量（百万桶/天）
• 图表5：美国页岩油产量（千桶/日）
• 图表6：美国油品消费量4周均值（千桶/日）
• 图表7：美国炼厂输入量（千桶/日）
• 图表8：美国炼厂开工率（%）
• 图表9：美国原油库存（百万桶）及合理区间
• 图表10：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅
• 图表11：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶）
• 图表12：美国汽油库存（百万桶）及合理区间
• 图表13：美国柴油库存（百万桶）及合理区间
• 图表14：美国天然气库存（十亿立方英尺）区间、库容能力和最大库容需求预测
• 图表15：美国天然气库存超常值、价格及油气比价
• 图表16：美国油品消费（千桶/日）及合理区间
• 图表17：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅
• 图表18：美国油品超常库存（千桶/日）及原油价格
• 图表19：美国2004年至今生产消费柴汽比（4周移动平均值）
• 图表20：美国汽柴油进出口状况
• 图表21：美国炼厂开工率及合理区间
• 图表22：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差（美元/桶）及合理区间
• 图表23：美国汽柴油-原油实际裂解价差（美元/桶）及合理区间
• 图表24：美国2006年至今汽柴油价差（美分/加仑）及盈利空间（美元/桶）
• 图表25：美国2006年至今汽油超常库存与汽油-原油价差
• 图表26：美国2006年至今柴油超常库存与柴油-原油价差
• 图表27：美国2006年至今成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值

研究团队简介

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，毕业于北京大学物理学院、罗格斯大学物理和天文学系，现任信达证券研究开发中心总经理，专注于能源政策、油气、化工等领域。
• 王见鹿：大消费和化工行业研究员，毕业于英国华威大学经济、政治与国际关系学。
• 陈淑娴：本科毕业于北京大学数学与应用数学专业，研究生毕业于北京大学西方经济学专业，从事石油化工行业研究。

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