20170922-信达证券-石油开采行业研究_每周油记_60美金油价没机会_2017减产大败局__27页_1mb

每周油记：60美金油价没机会：2017减产大败局！总结

核心内容

本报告分析了2017年9月美国原油市场的情况，指出尽管OPEC在当年8月实施了减产计划，但该计划的执行效果并不理想，难以对全球油价形成实质支撑。同时，美国原油产量持续增长，尤其是页岩油产量的增加，对冲了OPEC减产带来的影响，使得油价难以突破60美元/桶的水平。

主要观点

• 美国原油产量回升：根据EIA数据，截至2017年9月15日，美国本土原油产量已恢复至905万桶/日，接近飓风哈维前的水平，加上阿拉斯加产量，总产量达到951万桶/日，距离历史最高纪录960万桶/日仅差9万桶/日。
• 库存持续增加：美国原油库存连续第三周上升，达到472.832百万桶，汽油库存减少至216.185百万桶，柴油库存减少至138.859百万桶。整体油品库存高于合理区间。
• OPEC减产效果不佳：不同机构对OPEC减产情况的估算存在巨大差异，达到41.5万桶/日，说明OPEC减产执行不力，难以影响全球供需格局。
• 美国页岩油对冲OPEC减产：美国页岩油产量已达到500万桶/日，使得美国原油产量突破历史记录成为大概率事件，而WTI油价在50美元/桶左右的环境下，美国页岩油增量几乎抵消了OPEC减产的影响。
• 油价中枢预测：信达证券认为，2017-2018年WTI油价中枢大概率处于45-55美元/桶之间，60美元/桶的油价水平不具备可持续性。
• 炼油价差缩小：炼油加权平均裂解价差为28.26美元/桶，较上周减少4.68美元/桶，实际裂解价差为30.04美元/桶，也较上周下降5.05美元/桶，表明炼油利润空间受到压缩。
• 消费与库存变化：油品消费量增加，但汽油和柴油库存均低于合理区间，显示市场供需关系正在逐步改善。

关键信息

原油价格与库存数据

• WTI原油现货价格：46.9美元/桶
• 布伦特原油价格：56.43美元/桶
• 美国原油库存：472.832百万桶（较上周增加4.591万桶）
• 美国汽油库存：216.185百万桶
• 美国柴油库存：138.859百万桶
• 美国油品库存：1305.61百万桶
• 美国成品油库存：832.773百万桶
• 商储原油库存可供应天数：30.8天（较上周增加1.4天）

产销数据

• 美国油品消费增加72.8万桶/日
• 美国汽油消费减少17.8万桶/日
• 美国柴油消费增加20.7万桶/日
• 美国原油输入量增加109.4万桶/日
• 美国炼厂开工率：83.2%（较上周上升5.5个百分点）

价差分析

• 炼油业整体价差空间：28.26美元/桶（较上周减少4.68美元/桶）
• 汽油-原油价差：27.29美元/桶（较上周减少8.06美元/桶）
• 柴油-原油价差：26.89美元/桶（较上周减少3.51美元/桶）
• 加权平均裂解价差率：38.0%（较上周减少6.1个百分点）
• 实际炼油价差：30.04美元/桶（较上周减少5.05美元/桶）

消费与生产比

• 消费柴汽比：0.452（较上周增加3.0%）
• 生产柴汽比：0.464（较上周增加6.2个百分点）

风险提示

• 地缘政治风险：国际局势和地缘政治事件可能对油价产生显著影响。
• 厄尔尼诺效应：气候因素如厄尔尼诺可能对全球能源市场造成扰动。
• 市场波动性：油价和能源价格存在较大波动，投资者需谨慎应对。

结论

综上所述，2017年美国原油市场呈现出产量回升、库存增加、OPEC减产效果不佳、油价中枢未突破60美元/桶等特点。信达证券认为，受美国页岩油产量增长和OPEC减产执行不力的影响，2017年WTI油价中枢大概率维持在45-55美元/桶之间，60美元/桶的油价水平难以实现。投资者需关注市场供需变化和潜在风险因素，以做出合理的投资决策。