20140310-信达证券-宏观周报_CPI和PPI双降_通胀无压_经济承压_11页_543kb

CPI 和 PPI 双降，通胀无压，经济承压

核心内容

2014年2月，中国CPI和PPI均出现下降，反映出整体通胀压力较小，但经济面临下行压力。CPI同比上涨2.0%，环比上涨0.5%，1-2月平均同比上涨2.2%。PPI同比下降2.0%，环比下降0.2%，1-2月平均同比下降1.8%。这些数据表明，尽管通胀未构成明显压力，但经济运行仍存在一定的挑战。

主要观点

CPI分析

• CPI同比涨幅回落：2月CPI同比涨幅为2.0%，较1月回落0.5个百分点，符合市场预期。
• 食品项价格回落主导：食品项价格环比上涨1.7%，低于历史均值和去年同期水平，主因是春节后需求回落。
• 非食品价格稳定：非食品价格环比持平，低于去年同期的0.2%。
• 翘尾因素影响显著：2月CPI同比涨幅中，翘尾因素为0.4个百分点，比上月下降1.09个百分点，为2014年上半年的低点。
• 3月预计回升：由于翘尾因素回升和需求回暖，预计CPI同比将在3月有所扩大，但整体涨幅有限。

PPI分析

• PPI持续下跌：2月PPI同比下降2.0%，环比下降0.2%，1-2月平均同比下降1.8%。
• 生产资料价格下降：生产资料价格同比下降2.5%，其中采掘工业价格下降幅度最大。
• 生活资料价格微降：生活资料价格同比下降0.3%。
• 需求趋冷：PPI同比降幅扩大，反映出实体经济需求疲软，可能与春节后企业生产开工不足有关。
• 行业表现分化：30个主要工业行业中，16个行业产品价格稳中有升，14个行业略有下降。
• 未来趋势：在产能过剩和经济减速的背景下，PPI预计将继续维持低位运行。

关键信息

• CPI分类项目表现：
  • 城市上涨2.1%，农村上涨1.7%。
  • 食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨1.6%。
  • 消费品价格上涨1.6%，服务价格上涨2.9%。
• 食品细项价格波动：
  • 鲜菜、鲜果、水产品价格分别上涨8.2%、8.0%、4.4%。
  • 猪肉价格下降3.2%，对CPI产生负向影响。
• 非食品价格变化：
  • 娱乐教育文化用品及服务价格在春节后出现回落。
• 翘尾因素：
  • 2月CPI翘尾因素为0.4%，低于去年同期。
  • 3月翘尾因素将回升至高点，预计CPI同比涨幅扩大。
• PPI数据：
  • PPI同比降幅扩大，生产资料价格下降2.5%，生活资料价格下降0.3%。
  • 1-2月平均PPI同比下降1.8%。
• 行业影响：
  • 30个主要行业中，16个行业产品价格稳中有升，14个行业略有下降。

图表目录

• 图1：2011.3—2014.2 CPI同比（%）
• 图2：2014年2月CPI的8个分类项目的同比涨幅（%）
• 图3：2011.3—2014.2 CPI环比（%）
• 图4：2012.6—2014.2 食品细项同比（%）
• 图5：2014.1和2014.2月份CPI的8个分类项目的环比涨幅（%）
• 图6：2013.1—2014.12 CPI翘尾因素
• 图7：2011.3—2014.2 PPI同比和PPI环比（%）
• 图8：2011.1—2014.2 CPI同比和PPI同比（%）

分析师简介

• 邱继成：首席经济学家，美国南加州大学经济学博士，中国人民大学经济学硕士、学士。曾在国务院农村发展研究中心发展研究所工作，参与世界银行课题研究，回国后在中金、壳牌东北亚集团等公司任职，具备丰富的战略规划和宏观分析能力。
• 杨芳芳：研究助理，协助完成报告编写与数据分析工作。

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风险提示

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