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美国4月CPI&PPI点评：通胀虽缓，余威难解

核心内容概述

2022年5月11日，美国劳工部公布4月CPI数据，显示美国通胀虽略有回落，但仍维持在高位，核心CPI表现强劲，显示出通胀的持续韧性。随后5月12日公布的PPI数据也显示通胀有所缓和，但整体仍处于较高水平。分析认为，美国通胀短期内难以快速降温，货币政策仍将继续紧缩，市场对加息预期持续。

主要观点

• CPI数据表现
  4月美国CPI同比上涨8.3%，环比上涨0.8%，略高于市场预期的8.1%。核心CPI同比上涨6.2%，高于预期的6%，显示出服务业和住房等领域的持续通胀压力。

• 通胀结构性特征
  能源和食品价格仍是CPI上涨的主要驱动因素，其中家庭食品同比上涨10.8%，是自1980年以来的最大涨幅。国际油价回落，但家庭食品价格仍受国际粮价影响而保持上涨趋势。

• 服务业回暖支撑核心CPI
  出行服务、住所、二手车等分项对核心CPI形成支撑，其中机票价格同比上涨33.3%，租金和房租同比上涨4.8%。服务业价格指数持续上涨，显示通胀具有较强的持续性。

• PPI数据表现
  4月美国PPI环比上涨0.5%，为去年9月以来最小涨幅，但年化同比上涨11%，高于市场预期的10.7%。核心PPI小幅回落至6.9%，但仍维持在较高水平。

• 通胀阶段性见顶，但不会迅速降温
  尽管部分分项出现回落，但服务业、家庭食品与房租仍具备上涨动能，能源价格和新车价格也有支撑，预计美国通胀将在8.0%附近高位震荡。

• 加息预期持续，市场交易紧缩
  虽然CPI数据有所缓和，但市场仍预期美联储将维持高强度加息政策，50BP加息可能成为常态。CME数据显示，加息75BP的概率下降，但12月加息225BP的可能性上升。

关键信息

CPI数据详情

• 整体CPI：同比上涨8.3%，环比上涨0.8%
• 核心CPI：同比上涨6.2%，环比上涨0.5%
• 能源价格：同比上涨30.3%，环比下降2.7%
• 食品价格：同比上涨9.4%，环比下降1%
• 家庭食品：同比上涨10.8%，环比上涨1.4%
• 肉类、禽类、鱼类和蛋类：同比上涨14.3%，创1979年以来最大涨幅

PPI数据详情

• 整体PPI：年化同比上涨11%，环比上涨0.5%
• 核心PPI：年化同比上涨6.9%，环比小幅回落
• 服务需求价格指数：环比稳定，仓储物流仍保持增长
• 商品需求价格指数：环比上涨1.3%，较3月下降
• 能源商品：同比上涨44.7%，环比下降5.4%
• 燃油：同比上涨80.5%，环比下降2.7%
• 车用燃油：同比上涨44%，环比下降5.8%
• 新车价格：同比上涨13.2%，环比上涨1.1%
• 二手车和卡车：同比上涨22.7%，环比下降0.4%

风险提示

1. 俄乌冲突再起：可能再次推高国际油价和粮价，加剧通胀压力
2. 通胀再度冲高：若能源和食品价格再度上涨，可能导致CPI和PPI超预期
3. 美联储加息加速：若通胀未明显降温，可能引发更大幅度的加息

投资策略建议

• 股票投资评级：根据预期个股相对沪深300指数的涨幅，分为推荐、审慎推荐、中性、减持、回避五类
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持三类，依据行业相对沪深300指数的涨跌幅
• 整体市场展望：市场对美联储紧缩政策保持高度关注，未来加息路径仍需密切跟踪

作者简介

• 谭倩：华鑫证券研究所所长、首席分析师，11年研究经验
• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，曾任职如是金融研究院、民生证券
• 纪翔：中科院大学硕士，从事宏观策略和政策研究
• 李刘魁：金融学硕士，从事中观行业研究

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