20210711-天风证券-宏观点评_看不懂的降准_怎么应对_3页_256kb

降准政策分析与应对策略总结

核心内容

2021年7月15日，中国人民银行宣布全面降准，这一政策变动在当时显得出乎意料，因其发生时间紧接在“七一”之后，并且与此前货币政策回归正常化的趋势相悖。面对这一政策变化，报告指出应跳出原有认知框架，适应政策的不确定性。

主要观点

1. 政策意图难以揣测
   降准的政策意图尚未明确，央行并未给出清晰的解释。尽管经济数据出现回落，但回落幅度不足以立即触发全面降准，且6月社融信贷数据超预期，进一步说明政策决策机制的复杂性。

2. 降准的三大原因

   • 经济增速温和走缓：PMI连续三个月回落，显示经济复苏存在不平衡，央行强调国内外环境依然复杂严峻。
   • 政府工作报告设定的GDP目标：上半年经济表现良好，积极因素增多，具备进一步推动经济增长的条件。
   • 资金用途明确：降准释放的资金一部分用于归还MLF，另一部分用于弥补7月中下旬税期高峰的流动性缺口。

3. 应对策略：适应不确定性
   报告指出，当政策信号与原有认知框架不符时，应优先考虑“怎么办”而非“为什么”。适应政策变化是关键，因为认知框架可能已不再适用当前环境。

4. 投资策略建议
   面对可能的货币宽松趋势，投资者应考虑调整策略，为流动性更加宽松的环境做好准备。这属于奈特不确定性下的策略应对，即在不确定的环境中寻找稳健的投资方式。

关键信息

• 时间点：2021年7月15日，央行宣布全面降准。
• 政策背景：央行自去年以来货币政策趋于正常化，但此次降准显示出政策转向的迹象。
• 政策目的：支持小微企业、缓解流动性压力、应对经济复苏放缓。
• 风险提示：包括疫情再爆发、通胀超预期、货币政策超预期收紧。
• 应对建议：
  • 承认货币转向，不再纠结于原因。
  • 调整投资策略，适应可能的连续宽松。
  • 考虑使用杠铃策略，以应对不确定性。

投资评级体系

总结

本次降准政策突显了货币政策的复杂性和不确定性。尽管其背后的原因尚未完全明确，但报告强调应以适应为核心策略，而非过度解读政策动机。投资者需灵活调整策略，应对可能的货币宽松环境，同时注意潜在风险，如疫情、通胀和货币政策收紧等。