20210711-国盛证券-高频与政策半月观_降准后政策怎么看_紧盯月底政治局会议_15页_1mb

报告摘要

宏观定期总结：2021年6月27日-7月11日

核心内容概览

本期报告围绕疫苗与疫情进展、全球复工情况、国内经济表现及国内重大政策展开，重点分析了近期国内外经济与政策动向，并展望了下半年宏观政策方向。

主要观点与关键信息

一、疫苗与疫情：全球疫情小幅反弹，中国疫苗接种放缓

全球疫苗接种：截至7月7日，全球累计接种疫苗达33.2亿剂，中国接种13.5亿剂，美国3.3亿剂，欧洲主要国家超5亿剂。加拿大接种比例最高，英国次之。
疫苗类型与效率：当前全球广泛应用16种疫苗，包括mRNA疫苗（如辉瑞、Moderna）、灭活疫苗（如国药、科兴）、腺病毒载体疫苗（如牛津-阿斯利康、强生）等。
疫情动态：受Delta变异株及“欧洲杯”聚集活动影响，欧洲疫情反弹，全球单日新增确诊病例小幅回升。国内广东疫情基本控制，云南疫情有所反复。
接种意愿：国内疫苗接种速度放缓，可能与尚未接种人群意愿较低有关。但预计下半年群体免疫仍为大概率事件。

二、全球复工情况：交运指数、人员活动分化，美国经济修复放缓

交通运输：全球商业航班数量修复至疫前9成以上，欧美交通拥堵指数小幅回落。
人员活动：欧美国家工作场所指数小幅回落，零售娱乐、公共交通指数分化。日本工作场所指数恢复至疫前90%左右，印度人员活动明显加速。
美国经济：高频数据显示美国经济修复放缓，Q2可能是全年GDP增速高点。周度经济指数（WEI）继续回落，初次申请失业金人数持平前值。

三、国内经济：生产回落，价格延续分化，土地成交回暖

上游：原材料价格延续上行，原油价格环比上涨1.0%，铁矿石上涨6.0%，煤炭上涨2.5%，铜价小幅反弹0.2%。
中游：重点工业品种开工率回落，与建党100周年庆典停工有关。工程机械销售同比降幅收窄，可能见底回升。
下游：
- 房地产：商品房成交面积环比增加33.5%，二手房价上涨0.3%；土地成交面积回暖，溢价率提升30.3%。
- 汽车：半钢胎开工率回落至44.5%，汽车销售同比下滑28.8%。
- 食品价格：猪肉价格小幅回升0.8%，蔬菜、水果价格分别回落0.9%、4.2%，主要受供应充足影响。

四、国内重大政策：全面降准不代表转向全面宽松，下半年仍是“稳货币+紧信用+严监管”

重要会议：
- 国常会（7.7）：提出适时运用降准等货币政策工具，加强金融对中小微企业支持，设立碳减排货币政策工具。
- 中央深改委会议（7.9）：强调种业安全为国家安全战略高度，推进自贸区改革。
货币与财政政策：
- 央行降准（7.15）：下调存款准备金率0.5个百分点，非因经济下行压力，而是为对冲流动性缺口，支持实体经济发展。
- 货币政策基调：强调“稳货币+紧信用+严监管”，利率或维持震荡，非趋势性变化。
行业与产业政策：
- 金融监管：依法从严打击证券违法活动，加强中概股监管，推动注册制改革。
- 产业政策：强化掌握个人信息运营者网络安全审查，扩大保障性租赁住房供给，支持外资参与中高端制造、新型基础设施建设。

政策展望

货币政策：本次降准为相机抉择，非转向宽松，未来连续降准降息概率较低。
下半年政策基调：仍以“稳货币+紧信用+严监管”为主，重点包括防风险、去杠杆、严监管。
短期关注点：
1. 央行对小微企业、制造业的结构性支持；
2. 信用收紧进展，尤其是地产、地方隐性债务、表外融资；
3. 美联储缩减QE（Taper）动向，关注7月底议息会议；
4. 7月下旬政治局会议，进一步明确下半年宏观政策方向。

风险提示

疫情演化超预期；
外部环境恶化，如美联储Taper及加息预期；
政策收紧超预期。

作者信息

分析师：熊园
执业证书编号：S0680518050004
邮箱：xiongyuan@gszq.com
研究助理：刘安林
邮箱：liuanlin@gszq.com

内容与图表目录

疫苗与疫情：
- 图表1：世界主要国家疫苗接种总剂数
- 图表2：世界主要国家每日接种增速
- 图表3：世界主要国家（除中国）至少接种1剂比例
- 图表4：世界主要国家（除中国）完成接种比例
- 图表5：当前广泛应用的16种疫苗梳理
- 图表6：每百人疫苗接种量延续上行，边际有所放缓
- 图表7：我国新冠疫苗每日接种量有所回落
- 图表8：全球新冠新增确诊病例数量
全球复工情况：
- 图表9：交通运输一商业航班数量
- 图表10：交通运输—拥堵指数
- 图表11：谷歌活动指数——美国工作场所指数
- 图表12：谷歌活动指数——英国工作场所指数
- 图表13：谷歌活动指数——德国工作场所指数
- 图表14：谷歌活动指数——法国人员活动指数
- 图表15：谷歌活动指数——日本工作场所指数
- 图表16：谷歌活动指数——印度人员活动明显加速
- 图表17：美国周度经济指数
- 图表18：美国当周初次申请失业金人数
国内经济：
- 图表19：原材料价格：油价环比涨幅收窄，铁矿石延续上涨
- 图表20：原材料价格：煤炭价格继续回升，铜价小幅反弹
- 图表21：工业生产：重点品种开工回落
- 图表22：工业生产：工程机械销量增速可能见底回升
- 图表23：工业品价格：钢价震荡，水泥价格回落
- 图表24：航线运价：延续上行
- 图表25：地产销售：商品房成交面积延续上行，土地成交回暖
- 图表26：地产价格：二手房价延续上行，土地成交溢价环比回升
- 图表27：汽车产销：销售回落，生产受庆典影响
- 图表28：食品价格：猪肉价格小幅反弹，蔬菜、水果价格回落