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降准后，短期无忧，中期仍待观察

核心内容

2021年7月15日，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放约1万亿元长期资金。此次降准旨在缓解短期资金压力、降低实体融资成本、优化资金结构，并为市场提供流动性支持。尽管当前市场短期压力有所缓解，但中长期经济复苏和政策走向仍需进一步观察。

主要观点

$\bullet$ 解决短期资金压力，降低实体融资成本

• 缓解流动性紧张：此次降准恰逢7月MLF到期4000亿，叠加税期高峰，资金面偏紧，降准有助于熨平市场波动。
• 降低融资成本：通过置换MLF，银行的准备金成本由2.95%降至1.62%和0.35%，显著降低融资成本，有利于支持实体经济。
• 优化资金结构：有助于央行缩表，改善流动性结构，提升金融机构资金配置能力。

$\bullet$ 短期资金压力缓解，中期仍待观察

• 政策导向：降准仍以应对大宗商品价格上涨带来的企业压力为主，强调稳健货币政策，流动性合理充裕。
• 经济复苏：当前经济仍在复苏通道内，无失速风险，PPI维持高位，CPI上行乏力，但整体增长支撑尚可。
• 资金面展望：7月MLF到期有望对冲，但下半年整体到期规模达4.15万亿，若无配套政策，资金仍可能偏紧。
• 风险因素：蓝光地产、紫光集团等风险事件的持续暴露，可能对市场情绪和流动性带来压力。

投资建议

$\bullet$ 关注变局窗口期，布局业绩高增长品种

• 高景气行业：如半导体、新能源车产业链、涤纶等化学制品，结构性机会明显。
• 疫后修复主线：航运和航空板块景气度上行，值得关注。
• 低估值主线：银行板块估值较低，具备配置价值。

风险提示

• 政策理解偏差
• 下半年经济复苏不及预期
• 政策变化超预期

重要声明

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投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。