高频与政策半月观：降准后政策怎么看？紧盯月底政治局会议-20210711-国盛证券-15页_803kb

宏观定期总结：2021年6月27日至7月11日

核心内容概述

本期宏观定期报告分析了2021年6月27日至7月11日以来的国内外疫情、疫苗接种、复工情况、经济数据及重大政策动向。报告指出，全球疫情虽有所回落，但因Delta变异株及大型活动影响，欧洲疫情反弹；国内疫情基本可控，但云南出现反复。疫苗接种方面，全球累计接种达33亿剂，中国接种有所放缓，但下半年群体免疫仍为大概率事件。全球复工情况分化，美国经济修复放缓，而亚洲部分国家活动加快。国内经济呈现生产回落、价格分化、土地成交回暖的特征，同时央行降准释放流动性，但政策基调未转向全面宽松。

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主要观点

全球疫情与疫苗接种

• 全球累计接种疫苗33.2亿剂，接种速度较前期有所放缓。
• 加拿大、英国、以色列接种比例领先，美国、印度等国家接种速度相对较慢。
• Delta变异株引发全球疫情小幅反弹，欧洲疫情反复，中国疫情基本可控。
• 中国疾控中心提示病毒变异可能加剧，需关注疫苗保护效果及疫情扩散风险。

全球复工情况

• 商业航班数量恢复至疫前94%，表明航空管制逐步放松。
• 欧美交通拥堵指数小幅回落，人员活动指数分化。
• 美国经济修复放缓，周度经济指数继续回落，失业金人数基本持平。

国内经济表现

• 上游：原材料价格延续上涨，原油、铁矿石、煤炭价格环比分别上涨1.0%、6.0%、2.5%，铜价小幅反弹。
• 中游：重点工业品开工率回落，与建党100周年庆典停工有关；工程机械销售同比降幅收窄，可能见底回升。
• 下游：商品房成交面积及二手房价齐升，土地成交回暖；汽车销售及生产受庆典影响走弱；食品价格分化，猪肉价格小幅回升，蔬菜、水果价格回落。

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关键信息

国内政策动向

• 降准：央行7月15日全面降准0.5个百分点，非因经济下行压力，而是为对冲流动性缺口、支持小微企业及制造业融资。
• 国常会：提出适时运用降准等货币政策工具，促进融资成本稳中有降，推动绿色低碳发展。
• 中央深改委会议：强调种业安全为国家安全战略，赋予自贸区更大改革自主权。
• 金融监管：中办、国办提出依法从严打击证券违法活动，加强中概股监管；证监会强调防范资本无序扩张。
• 产业政策：国家互联网信息办公室要求掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市前需申报网络安全审查；商务部发布《“十四五”商务发展规划》，强调全面促进消费及推动RCEP生效。

政策展望

• 央行降准非政策转向，下半年仍为“稳货币+紧信用+严监管”。
• 地方隐性债务化解可能加速，防风险、去杠杆仍是大趋势。
• 短期需关注：1）央行对小微企业的结构性支持；2）信用收紧进展；3）美联储Taper动向；4）7月下旬政治局会议对下半年政策的指引。

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风险提示

• 疫情演化可能影响复工与经济复苏。
• 外部环境恶化，如美联储政策收紧，可能对我国经济形成压力。
• 政策收紧超预期，可能对市场流动性产生影响。

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重要数据与图表

模块	数据亮点
疫苗接种	全球累计接种33.2亿剂，中国接种13.5亿剂，增速放缓
疫情发展	欧洲疫情反弹，中国广东疫情控制，云南出现反复
全球复工	航班数量恢复至94%，交通拥堵指数回落，人员活动分化
美国经济	周度经济指数回落，失业金人数持平，经济修复放缓
国内经济	原材料价格上涨，商品房成交回暖，汽车产销回落
政策动向	全面降准、绿色金融、种业安全、证券监管、网络安全审查

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总结

本期报告指出，全球疫情虽有所回落，但Delta变异株带来一定扰动，欧洲疫情反复，中国疫情基本可控。国内经济呈现生产回落、价格分化、土地成交回暖的特点，而央行降准释放流动性，但政策基调未转向全面宽松。未来需密切关注疫情变化、美联储政策动向及7月下旬政治局会议对下半年政策的指引。政策层面，防风险、去杠杆、严监管仍是主旋律，同时推动绿色金融、支持小微企业及加强证券监管。