20251129-招商期货-基本金属锌铅周报_强供应支撑锌价_去库支撑显现于铅_35页_2mb

招商期货锌铅周报分析总结

锌市场分析

• 供应端：锌矿供应趋紧，加工费加速下行，部分冶炼厂出现检修减产预期，12月产量或进一步下降。
• 需求端：镀锌、压铸、氧化锌开工率处于偏低水平，下游消费除出口外缺乏亮点，家电排产同比降幅明显。
• 库存与估值：国内七地锌锭社库降至14.81万吨，LME库存增至5万吨以上但维持高Back结构；沪伦比值回落且锌锭进口窗口关闭，支撑锌价基本面。
• 观点与操作：锌价底部支撑稳固，核心观点中性，建议短线观望；需警惕LME挤仓风险。

铅市场分析

• 供应端：原生铅与再生铅供应双双收缩，主要因炼厂检修及利润压缩。
• 需求端：铅蓄电池开工率回升至73.39%，汽车换季及年底补库带动消费积极性提升。
• 库存与估值：国内五地铅锭库存降至3.50万吨，再生铅成品库存创新低；LME铅库存高位且0-3贴水扩大，反映海外需求疲软。
• 观点与操作：铅价多空交织，核心观点中性，建议震荡操作；需关注国内炼厂减产持续性及补库力度。

共性因素

• 库存与估值：低库存+强Back结构提供支撑，估值修复体现市场博弈。
• 风险提示：锌需留意LME挤仓风险，铅关注炼厂减产持续性；均需应对海内外政策与疫情扰动。