20251206-招商期货-基本金属锌铅周报_锌矿收紧托底_铅去库支撑偏强_35页_2mb

锌分析总结

矿端供应：
锌精矿供应持续收紧，国产TC周均价降至1,850元/金属吨，进口TC降至57.75美元/千吨，冶炼厂因原料紧缺与利润压缩，12月产量预计降至57万吨，供应端明显减少。
上海现货对主力合约升水200~220元/吨，市场现货偏紧，贸易商挺价意愿强，期货价格偏强震荡。

需求端：
镀锌、压铸、氧化锌等行业开工率总体偏低，消费表现平淡。北方地区受施工阻滞影响，铅端消费不振。
氧化锌与压铸锌合金需求环比分别下降0.92%、0.23%；镀锌管开工率小幅回升1.66%。整体消费表现不温不火。

库存格局：
七地锌锭库存降至14.03万吨（周降0.4万吨），LME库存增至5.4万吨但水平仍低，低库存利多市场。

估值方面：
进口窗口关闭，沪伦比值维持在7.4左右。进口窗口开启部分缓解供应，但整体利多。

下周观点：
价格偏强震荡，预计沪锌主力合约运行区间22,770~23,740元/吨；伦锌运行区间2,980~3,200美元/吨。
风险方面，需谨防LME库存持续增加引发结构性风险，以及宏观波动。

铅分析总结

供需与开工率：
铅精矿进口持续紧张，加工费维持偏低水平。原生铅与再生铅双线减产，截至本周冶炼开工率分别为65.92%、48.37%，同比下降。
铅电池进入传统旺季，周度开工率升至74.46%，汽车生产旺季提振需求。

库存状况：
社会库存降至2.36万吨（17年新低），五地库存从高位下行，但部分炼厂库存增加，理论上存在交仓移库风险可能抑制价格上行。

下周观点：
价格偏强震荡，预计沪铅主力合约运行区间17,100~17,550元/吨；伦铅运行区间1,995~2,035美元/吨。

风险提示：
需关注冶炼厂交仓动向，以防交割压力；若LME库存去化迟缓可能削弱外盘支撑。

核心观点汇总

锌： 矿端收缩、高价抑制需求、低库存支撑，价格偏强，操作建议观望。
铅： 供需偏紧，低库存主导，价格中性偏强，不宜贸然操作。

风险提示

• 锌：需紧盯印尼资源变动；宏观扰动。
• 铅：交割风险及外盘去库速度。