【一德期货】锌策略周报

锌市场分析总结

核心内容概览

锌市场近期呈现库存去化、价格支撑的态势，整体市场多空博弈加剧。2025年3月，锌价维持在23000-24500元/吨区间操作，市场情绪较为谨慎。国内锌精矿产量季节性回升，锌锭产量亦有所恢复，但受季节性因素及部分地区检修影响，2月产量低于预期。同时，海外锌矿供应缩减，国内加工费企稳回升，对锌价形成一定支撑。

主要观点

• 宏观层面：国内政策利好频出，两会后政策实际落地效果成为关注焦点。市场对稳经济政策和基建投资的持续性持乐观态度。
• 基本面层面：
  • 2月国内精炼锌产量环比下降8%，但预计3月将回升13%以上，整体供应趋于稳定。
  • 12月全球锌市场由过剩转为短缺，供应端压力有所缓解。
  • 国内锌锭社会库存持续去化，对锌价形成支撑。
• 加工费层面：
  • 国内锌精矿TC加工费上涨至3150元/吨，进口TC加工费回升至25美元/干吨。
  • 部分进口矿招标价格远高于当前现货水平，显示海外供应紧张。
  • 国内冶炼厂仍处于亏损状态，冶炼利润为-666元/吨。
• 进口与出口层面：
  • 12月国内精炼锌净进口2.86万吨，进口窗口因沪伦比值偏低而受限。
  • 预计1月进口量维持在3万吨左右，政策支撑下国内需求或有所提升。
• 下游消费层面：
  • 镀锌开工率回升，企业补库意愿增强，预计“金三银四”消费旺季将到来。
  • 压铸锌合金开工率下降，主要因部分大厂库存消耗。
  • 氧化锌开工率小幅回升，陶瓷订单回暖带动消费预期。

关键信息汇总

产量与消费

• 全球产量：2024年12月全球锌矿产量为110.61万吨，同比下降34.8万吨。
• 国内产量：2025年2月国内精炼锌产量为48.1万吨，环比下降8%，同比下降4%以上。
• 表观消费：12月表观消费量54.53万吨，同比-10.65%，消费端疲软。

库存变化

• SHFE库存：2025年3月7日为7.83万吨，环比下降0.11万吨。
• 社会库存：2025年3月7日为13.4万吨，环比下降1.13万吨。
• LME库存：2025年3月6日为16.02万吨，环比下降0.34万吨。

加工费

• 国内矿TC：3150元/吨，环比上涨100元/吨。
• 进口矿TC：25美元/干吨，环比上涨5美元/干吨。
• 海外招标：BHP旗下Antamina锌矿招标价为10美元/干吨，Teck Resources与中国炼厂签订年度合同，价格为60美元/吨，显著高于当前现货水平。

进出口情况

• 12月进口：3.29万吨，环比下降6.31%，同比上升45.94%。
• 12月出口：0.43万吨，净进口2.86万吨。
• 1月进口预期：维持在3万吨左右，受政策支撑和进口窗口开启影响。

现货与期货升贴水

• 国内现货价格：上海、广东、天津价格分别为23710元/吨、23720元/吨、23710元/吨。
• 期货升贴水：上海、广东、天津分别为0元/吨、-10元/吨、0元/吨。
• LME升贴水：LME0-3贴水扩大至40美元/吨左右，显示海外市场疲软。

下游开工率

• 镀锌开工率：59.55%，环比上升2.32%，企业补库意愿增强。
• 压铸锌合金开工率：54.25%，环比下降2.74%，部分企业停产消耗库存。
• 氧化锌开工率：57.71%，环比上升0.31%，陶瓷订单回暖带动消费预期。

重要数据与趋势

总结

锌市场在2025年3月初呈现出库存去化、价格支撑的特征。国内产量受季节性因素及检修影响有所下降，但3月产量预计回升，加工费企稳回升为冶炼厂提供一定利润支撑。海外锌矿供应缩减，进口矿招标价格上升，显示出全球市场对锌资源的争夺。下游消费方面，镀锌开工率回升，企业补库意愿增强，而压铸锌合金开工率下降，主要因库存消耗。整体来看，锌价在政策利好与库存去化支撑下维持震荡格局，建议投资者关注23000-24500元/吨区间操作。