20251129-广发期货-沪锌周报_内外库存持续转移_关注TC变化_25页_2mb

沪锌周报分析总结

一、主要观点

1. 供需关系：

   • 锌矿进口量同比大幅增长（36.59%），国内进口依赖明显，但TC（加工费）持续下行，压缩冶炼厂利润，11月精炼锌产量环比下降。
   • 出口窗口开启，尤其东南亚及LME交仓需求，出口量同比大幅增长，对国内锌价形成支撑。
   • 全球供需维持紧平衡，库存转移导致沪伦比值低位运行。

2. 需求表现：

   • 镀锌、压铸合金及氧化锌三大下游开工率基本稳定，终端需求未现超预期。
   • 原料库存累库，成品库存分化，贸易商挺价维持升水，但整体需求疲软。

3. 价格走势：

   • 锌价维持震荡区间（22000-23800元/吨），期现价差结构显示进口亏损扩大，国产矿优势明显。
   • LME锌价重心上移，升贴水维持高位，0-3月升水结构限制空头逼仓风险，但需警惕结构性风险。

本周策略

• 供应端：TC下行限制产量上行，出口支撑价格，供需缓释，短期下方空间有限。
• 库存端：国内社库去化，LME累库，需关注库存转移对价格的影响。
• 建议：逢低区间操作，关注TC拐点、精炼锌库存变化及宏观降息预期。

全球数据亮点

• 全球1-9月锌矿产量同比+7.57%，1-9月精炼锌产量同比+0.48%，库存累库导致供需偏紧。
• 中国1-9月精炼锌表观需求同比+6.95%，出口量同比3825.81%，锌沪伦比值低位加剧内外价差。

市场展望

• 短期：供需缓释，价格震荡为主。
• 中长期：需关注海外经济衰退、国内需求恢复力度及政策面变化。
• 风险点：进口锌矿占比过低、TC超预期下行、国内库存超预期累库。