20260329-招商期货-基本金属锌铅周报_供应收紧托价_铅锌分化加剧_35页_2mb

供应收紧托价，铅锌分化加剧——招期基本金属锌铅周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年3月22日至3月28日期间，锌和铅的基本金属市场情况，指出锌价因供应偏紧而支撑走强，铅价则因库存去化和供需博弈维持中性走势。

锌市场分析

主要观点

• 价格走势：沪锌2605合约周涨1.94%至23380元/吨，伦锌周涨1.65%至3106.5美元/吨。
• 市场情绪：整体基本面改善，但宏观情绪仍存在风险，建议投资者观望。
• 供应端：海外Garpenberg矿受地震影响，产量仅30%；进口锌精矿加工费降至负美金，国内冶炼厂原料需求旺盛，矿端支撑强劲。
• 需求端：镀锌、压铸、氧化锌开工率窄幅波动，整体消费平淡，仅铁塔订单较好，需政策进一步刺激。
• 库存情况：七地锌锭社会库存降至24.95万吨（周降0.57万吨），LME锌库存持续下降，低库存支撑价格结构。
• 现货市场：上海、广东、天津等地现货升贴水普涨，市场流通偏紧。
• 估值方面：沪伦比值回升至7.5之下震荡，锌锭进口窗口关闭，进口利润较好支撑估值。
• 持仓情况：沪锌投机度降低，LME投资基金净多3.5万手，显示市场多头情绪有所回升。
• 风险提示：地缘政治冲突不确定性、宏观情绪波动、库存去化节奏放缓、下游消费不及预期。

铅市场分析

主要观点

• 价格走势：沪铅主力合约周涨1.63%至16555元/吨，伦铅周涨0.89%至1906美元/吨。
• 市场情绪：铅价现止跌信号，但4月铅蓄电池将进入传统淡季，消费预期有限。
• 供应端：原生铅开工率微增，再生铅开工率显著上升；4月有冶炼厂新增检修计划，进口铅精矿TC止跌至-135美元/吨。
• 需求端：铅蓄电池开工率持稳，但4月消费预期有限；汽车销量同比走弱，影响铅需求。
• 库存情况：国内五地铅锭社会库存降至5.78万吨（周降0.53万吨），LME铅库存下降，库存去化利多。
• 估值方面：铅锭进口窗口微弱开启，进口利润支撑估值；精废价差为零，再生铅亏损。
• 持仓情况：沪铅投机度降低，海外投资基金净少1.7万手，显示市场情绪偏空。
• 风险提示：期货库存开始下降，但需警惕4月铅蓄电池消费不及预期、再生铅集中复产、地缘政治扰动供应链运输。

锌与铅市场对比

关键数据汇总

锌市场

• 加工费：进口锌精矿TC降至-2.28美元/千吨，国内TC持稳1550元/金属吨。
• 开工率：镀锌开工率58.88%（环比微降0.81%），压铸锌合金开工率51.8%（环比微增0.2%），氧化锌开工率55.50%（环比微增0.14%）。
• 库存：七地锌锭社会库存降至24.95万吨，LME锌库存持续下降。
• 现货升贴水：上海普通国产品牌对2604合约贴水10~升水10元/吨，双燕对2605合约升水50元/吨，广东贴水20~0元/吨，天津贴水50~80元/吨。

铅市场

• 加工费：进口铅精矿TC止跌至-135美元/吨，国内精废价差为零。
• 开工率：原生铅开工率62.81%（环比微增0.22%），再生铅开工率43.26%（环比增3.69%）。
• 库存：国内五地铅锭社会库存降至5.78万吨，LME铅库存下降。
• 现货升贴水：沪铅升贴水普涨，现货成交活跃。

风险提示

• 锌：地缘政治冲突、宏观情绪波动、库存去化节奏放缓、下游消费不及预期。
• 铅：4月铅蓄电池传统淡季消费不及预期、再生铅集中复产供应增加、地缘政治扰动供应链运输。

数据来源

• Wind、钢联、SMM、招商期货
• LME持仓报告、期货价格汇集报告

研究员信息

• 姓名：郑浩霆
• 职位：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员
• 学历：香港理工大学硕士
• 研究领域：铅、锌产业链，宏观经济、国际贸易政策、环保法规、技术创新
• 证书编号：期货从业人员资格号 F03105262，投资咨询资格 Z0021355

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告分析基于假设，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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