20260118-招商期货-基本金属锌铅周报_宏观推涨锌价_消费压制铅市_35页_2mb

宏观推涨锌价，消费压制铅市——招期基本金属锌铅周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月10日至16日期间，锌和铅市场的行情走势、供需状况、库存变化及估值情况。整体来看，锌价受宏观情绪和资金推动影响，高位震荡；铅价则因消费疲软和库存累积承压回落。报告还提供了相关产业链数据、市场情绪指标及操作建议。

锌市场分析

主要观点

• 核心观点：锌价在宏观情绪与资金热度推动下高位震荡，但基本面支撑不足，周尾有所回落。
• 操作建议：谨慎操作，高位不追多。
• 风险提示：宏观情绪反复、资金离场速度超预期、累库幅度扩大。

价格走势

• 伦锌周涨，沪锌一度触及近一年高位，但随后回落。
• 伦铅周涨1.39%至2,075美元/吨，创近十一个月新高。
• 沪铅主力周涨0.46%至17,475元/吨，走势弱于外盘。

现货市场

• 现货市场贴水扩大，对SMM1#铅贴水50-0元/吨，对期货合约贴水可达200元/吨。
• 下游采购谨慎，散单成交寡淡。

供应情况

• 锌精矿：12月产量同比+5.9%，11月进口+13.8%。
• 精炼锌：12月产量同比+6.9%，11月净进口量-171%。
• 开工率：整体平稳，但部分企业成品库存压力增加。

需求情况

• 镀锌管、氧化锌与压铸锌：开工率均下行，需求疲软。
• 镀锌板：出口量环比减少，成交清淡。
• 终端应用：镀锌、压铸锌合金、黄铜等应用领域订单低迷，企业生产积极性不足。

估值分析

• 内外比价：国内现货大幅贴水，凸显国内市场疲软。
• TC（加工费）：国内TC为1500元/吨，进口TC为33.25美元/干吨。
• 价差：沪锌1-3月差45元，LME锌0-3升贴水28美元。

库存情况

• 国内库存：七地库存增至11.84万吨，LME库存降至20.64万吨。
• 库存压力：国内库存小幅累积，对价格支撑有限；LME库存下降，支撑伦铅价格。

持仓与风险

• 沪锌投机度：走强，LME投资基金净多2.45万手。
• 挤仓风险度：国内挤仓风险度偏低，LME注销仓单占比小幅回落，风险度较低。

铅市场分析

主要观点

• 核心观点：铅价承压回落，消费疲软与累库压力并存。
• 操作建议：观望。
• 风险提示：海外去库速度超预期、国内环保限产加码。

价格走势

• 沪铅主力周涨0.00%，伦铅周涨2.11%但冲高回落。
• 模型预计下周沪铅主力运行于17050-17500元/吨，伦铅运行于1980-2065美元/吨。

现货市场

• 现货贴水扩大，对SMM1#铅贴水30-0元/吨。
• 市场流通货源增加，成交清淡，下游观望情绪浓厚。

供应情况

• 原生铅：开工率偏高，周产量稳中有增。
• 再生铅：开工率同比中位，成品库存累积至近半年高位。
• 铅精矿进口：量稳中有增，供应端未明显紧缩。

需求情况

• 蓄电池：开工率回升至70.77%，但主要受假期复产影响，核心消费板块（电动自行车）订单低迷。
• 汽车、摩托车：产销环比走强，带动部分需求。
• 铅蓄电池价格：维持稳定，但企业采购谨慎，仅以刚需为主。

估值分析

• 价差：SHFE0-3价差65元/吨，LME铅0-3价差扩大。
• TC（加工费）：再生铅小幅盈利，精废价差200元/吨。
• 进口窗口：微弱开启，进口盈亏小幅波动。

库存情况

• 国内库存：五地社会库存增至1.96万吨，连续上升。
• LME库存：连续下降，降至20.64万吨，支撑伦铅价格。

持仓与风险

• 沪铅持仓：投机度增强，海外投资基金净多0.74万手。
• 挤仓风险度：国内期货库存小幅回升至2.5万吨，风险度中性偏弱。
• LME注销仓单占比：持续下降，市场风险较低。

产业链与应用领域

锌产业链

• 上游：锌精矿
• 中游：火法炼锌、湿法炼锌、精炼锌
• 终端应用：镀锌管、镀锌板、黄铜、压铸锌合金、汽车、家电、建筑、轻工业等

铅产业链

• 上游：铅精矿
• 中游：原生铅、再生铅冶炼
• 终端应用：铅蓄电池、汽车、摩托车、快递等

研究员简介

• 郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，香港理工大学硕士。
• 研究领域：专注铅、锌产业链研究，分析宏观经济、国际贸易政策、环保法规及技术创新对价格的影响。
• 资质：期货从业人员资格号（F03105262），投资咨询资格（Z0021355）。

重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。投资者应自行判断，谨慎决策，不将本报告作为唯一参考。市场有风险，投资需谨慎。