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低库存结构下锌价具有一定支撑

核心内容

本报告由华泰期货研究院新能源&有色组发布，分析了近期锌和铝市场的走势及影响因素，重点关注供需变化、库存水平及成本结构，并给出了相应的投资策略和风险提示。

锌策略观点

主要观点

• 锌价震荡偏强：近期锌价维持震荡走势，受海外能源危机及国内消费恢复缓慢影响，短期锌价相对偏强。
• 供应端减产持续：欧洲能源危机加剧，LME库存持续下跌至5万吨左右，供应忧虑对锌价形成较强支撑。
• 国内供应有所缓解：进口矿窗口打开，国内矿端紧缺局面缓解；川渝地区冶炼厂基本恢复满产，但云南因限电问题可能有减产计划。
• 需求端恢复有限：国内疫情对运输和下游消费造成一定影响，消费恢复速度较慢。
• 宏观压力增加：美联储或继续加息，可能对锌价形成压力。
• 策略建议：建议采取高抛低吸策略，短期偏强，但需警惕宏观风险。

关键信息

• LME锌库存：截至10月14日，LME锌库存降至51500吨。
• 国内锌锭库存：国内锌锭库存增至8.87万吨。
• 锌精矿加工费：国产锌精矿加工费上调，地区间TC均价差异较大。
• 市场价格：沪锌主力上涨5.49%至24970元/吨，LME锌现货升贴水由22.75美元/吨升至51.25美元/吨。

铝策略观点

主要观点

• 铝价偏强震荡：近期铝价维持偏强震荡，海外制裁俄铝及能源紧张推动电价上涨，国内产能释放和政策预期支撑铝价。
• 供应端受限制：云南年化减产量达130万吨，内蒙古、广西等地产能释放尚未完成。
• 成本端支撑减弱：国产氧化铝价格小幅下跌，但电价和阳极价格稳定，行业利润基本维稳。
• 需求端复苏缓慢：光伏和新能源汽车需求向好，但地产板块表现一般，需等待宏观政策刺激。
• 库存变化：国内电解铝社会库存小幅下降，LME铝库存上升。
• 策略建议：建议采取高抛低吸策略，短期偏强，但需警惕流动性收紧及全球终端需求趋弱。

关键信息

• LME铝库存：截至10月14日，LME铝库存增至367200吨。
• 国内电解铝库存：国内电解铝社会库存降至65.5万吨。
• 氧化铝价格：国产氧化铝价格小幅下跌，但跌势收敛。
• LME铝现货升贴水：由-4美元/吨升至-0.35美元/吨。

风险提示

共同风险

1. 流动性收紧快于预期：可能对金属价格形成压力。
2. 消费不及预期：下游需求若未明显好转，将影响价格支撑。
3. 海外能源危机情况：欧洲能源问题可能进一步影响海外冶炼厂生产。

图表说明

• 图1至图14展示了LME与SHFE锌、铝的升贴水、基差、库存及进口盈亏情况，为市场分析提供了直观的数据支持。

总结

锌与铝市场近期均呈现震荡偏强态势，主要受海外能源危机、国内疫情对运输和消费的影响以及库存去化支撑。锌价在LME库存持续下降及国内供应缓解的背景下具有一定支撑，但需警惕美联储加息带来的宏观压力；铝价则在成本稳定及政策预期下维持偏强，但供应端的限电问题和终端需求疲软仍是潜在风险。整体来看，建议投资者采取高抛低吸策略，密切关注库存变化、政策动向及能源成本波动。