20160814-兴业证券-建筑装饰每周观点_PPP有望成为下半年的主要行情催化剂_20页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告是兴业证券建筑行业的一份周报，分析了2016年8月5日至8月12日期间建筑行业的市场表现、重点公司动态、行业要闻及估值情况，并提出了投资建议。

主要观点

1. PPP模式：2016年被视为PPP落地之年，PPP模式对园林板块的利润和现金流改善效果逐渐显现，建议持续关注PPP相关投资机会，重点推荐美晨科技和神州长城。
2. 央企改革：国务院发布《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》，叠加《人民日报》肯定国企改革经验，预计国企改革将加速推进，建议关注建筑国企改革相关投资机会，如山东路桥和央企改革概念股。
3. 重点公司推荐：
   • 美晨科技：股东减持对短期股价可能有影响，但公司具备“高预期差、低市值、低估值”特征，2016年业绩有望实现翻倍增长。
   • 神州长城：海外业务增长显著，医疗转型推进，首个医院PPP项目落地，预计后续医院PPP项目将带来新的盈利增长点。
   • 山东路桥：新签订单高速增长，低估值，资产注入预期强烈，建议现价买入。

关键信息

行业表现

• 建筑工程板块（SW）在2016年8月5日至8月12日期间上涨3.66%，超额收益为1.49%。
• 各子行业涨跌幅：铁路工程（+4.79%）、路桥工程（+4.16%）、房建工程（+4.17%）、水利工程（+4.21%）、国际工程（+0.42%）、钢结构（+2.39%）、工业工程（+2.05%）、装修工程（+1.37%）、园林工程（+3.37%）。

重点公司动态

• 美晨科技：签订大禹文化旅游产业园项目框架协议，PPP模式推动业绩增长。
• 神州长城：投资鹿邑县医院PPP项目，开启医院PPP盈利新时代。
• 苏交科：复牌并宣布海外并购，完善环保产业链布局。
• 中衡设计：并购重庆卓创设计，实现营业收入快速增长。
• 东方园林：上半年业绩超预期，PPP项目推动收入和现金流改善。
• 中工国际：盈利能力提升，但现金流有所恶化。

行业要闻回顾

• 国务院推动央企结构调整与重组，上海和山东国企改革经验获肯定。
• 7月末M2同比增长10.2%，M1和M2剪刀差扩大。
• 央企改革指导意见出台，预计迎来阶段性行情。
• 国家支持新疆铁路、公路、民航建设，贵州以PPP模式推进铁路建设。
• “十三五”能源基建重点在配电网建设，市场规模数万亿。

行业估值现状

• 各子行业PE（整体法）分别为：铁路工程（100.39）、路桥工程（14.88）、房建工程（8.60）、水利工程（16.54）、国际工程（20.54）、钢结构（53.10）、工业工程（20.33）、装修工程（32.94）、园林工程（71.68）。
• 相对全部A股的溢价率分别为：铁路工程（4.76）、路桥工程（0.71）、房建工程（0.41）、水利工程（0.78）、国际工程（0.97）、钢结构（2.52）、工业工程（0.96）、装修工程（1.56）、园林工程（3.40）。

重点公司盈利预测及估值

• 美晨科技：2016E EPS为0.44元，PE为27.32倍。
• 神州长城：2016E EPS为1.41元，PE为7.58倍。
• 山东路桥：2016E EPS为0.44元，PE为16.23倍。
• 东方园林：2016E EPS为0.83元，PE为15.80倍。
• 中工国际：2016E EPS为1.66元，PE为12.11倍。

投资策略

• 推荐关注PPP模式清晰且执行力强的标的，如美晨科技和神州长城。
• 建议关注央企改革相关公司，如山东路桥。
• 建议关注具备高股息率和安全边际的建筑央企，如中国建筑、葛洲坝、中国中铁和中国铁建。
• 重点关注园林板块，尤其是具备PPP业务的公司。

评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（相对表现与市场持平）、回避（相对表现弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（相对大盘涨幅在5%～15%之间）、中性（相对大盘涨幅在-5%～5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）。

其他信息

• 分析师：孟杰（mengjie@xyzq.com.cn）
• 研究助理：房大磊（fangdalei@xyzq.com.cn）、黄杨（huangyang@xyzq.com.cn）
• 机构销售经理联系方式：邓亚萍（dengyp@xyzq.com.cn），上海地区销售经理信息未完整显示。

图表与数据来源

• 图表包括建筑工程板块行情走势、各子行业涨跌幅、各子行业PE变化等。
• 数据来源为Wind和兴业证券研究所整理。