20160905-招商证券-建筑行业2016年中报综述_PPP效用逐渐显现_园林装饰房建表现靓丽_41页_1mb

建筑行业2016年中报总结

核心内容概览

2016年上半年，建筑行业整体收入和净利增速分别为4.92%和10.82%，虽较去年同期略有放缓，但好于A股整体水平。PPP模式的推广、稳增长政策及房地产刺激政策是推动行业业绩改善的重要因素。行业整体回款和现金流有所好转，尤其是园林、装饰和房建板块表现突出。

主要观点

• 行业整体表现：建筑行业收入和净利增速放缓，但好于A股整体，主要得益于政府加大基建投资和PPP项目落地。
• 子行业表现：建筑设计、智能工程、国际工程表现亮眼，收入增速分别达到108.71%、47.7%、18.11%。园林、水利水电、房建板块收入增速高于行业平均水平，装饰和房建Q2表现优于Q1。
• 公司层面：部分公司因借壳或PPP项目实现业绩大幅增长，如神州长城、华建集团、岭南园林等；而部分公司因行业低迷或订单减少，业绩下滑显著，如东方新星、三维工程、亚厦股份等。
• 现金流与回款：行业整体垫资比例略有下降，园林、装饰和房建板块现金流改善明显，回款能力提升。
• 风险提示：宏观经济下滑、业绩不达预期、转型效果不佳是主要风险因素。

关键信息

行业规模

• 股票家数：84只
• 总市值：15512亿元（占比3.2%）
• 流通市值：12604亿元（占比3.3%）

业绩表现

• 建筑行业收入同比增长4.92%，净利同比增长10.82%
• A股整体收入增长3.34%，净利下降1.84%
• 建筑行业收入增速较2015年H1下降0.12个pp，净利增速下降1.06个pp

子行业表现

• 建筑设计：收入增速108.71%，净利增速68.90%
• 智能工程：收入增速47.7%，净利增速50.24%
• 国际工程：收入增速18.11%，净利增速48.92%
• 园林：收入增速15.52%，净利增速24.22%
• 房建：收入增速11.46%，净利增速16.49%
• 装饰：收入增速-3.42%，净利增速-12.41%
• 化学工程：收入增速-21.39%，净利增速-30.53%
• 钢结构：收入增速3.69%，净利增速55.55%
• 铁路建设：收入增速-0.15%，净利增速10.84%
• 公路桥梁：收入增速7.66%，净利增速10.18%
• 专业工程：收入增速-6.61%，净利增速-13.76%

回款与现金流

• 行业整体收现比为94.23%，经营性现金流净额占收入比重为-10.47%
• 园林、装饰和房建板块收现比提升明显，分别为94.67%、90.48%和94.23%
• 行业垫资比例下降至48.06%，PPP项目落地是主要推动因素

投资建议

• 强烈推荐：岭南园林、铁汉生态、东方园林、葛洲坝、苏交科、金螳螂、富煌钢构、棕榈股份
• 重点关注：装饰、园林、房建、钢结构等板块
• 风险提示：宏观经济大幅下滑、业绩及转型效果不达预期

关键数据对比

分行业表现

建筑设计

• 收入增速：108.71%
• 净利增速：68.90%
• 主要因华建集团借壳上市，推动收入增长

智能工程

• 收入增速：47.7%
• 净利增速：50.24%
• 达实智能净利增长80.61%，延华智能净利下降

国际工程

• 收入增速：18.11%
• 净利增速：48.92%
• 受人民币贬值及一带一路战略推动

园林

• 收入增速：15.52%
• 净利增速：24.22%
• 受益于PPP项目和营改增，业绩显著改善

房建

• 收入增速：11.46%
• 净利增速：16.49%
• 与房地产政策刺激密切相关

装饰

• 收入增速：-3.42%
• 净利增速：-12.41%
• Q2有所好转，龙头企业表现较好

化学工程

• 收入增速：-21.39%
• 净利增速：-30.53%
• 仍处于低迷状态，订单增长有限

钢结构

• 收入增速：3.69%
• 净利增速：55.55%
• 业绩向好，杭萧钢构表现突出

铁路建设

• 收入增速：-0.15%
• 净利增速：10.84%
• 毛利率下降，净利率改善

公路桥梁

• 收入增速：7.66%
• 净利增速：10.18%
• 业绩稳定，但增速放缓

专业工程

• 收入增速：-6.61%
• 净利增速：-13.76%
• 受制造业产能过剩影响，需多元化发展

重点公司分析

• 金螳螂：收入增长2.73%，净利增长4.03%
• 东方园林：收入增长30.66%，净利增长89.00%
• 铁汉生态：收入增长31.49%，净利增长47.58%
• 岭南园林：收入增长65.70%，净利增长47.29%
• 达实智能：收入增长46.33%，净利增长80.61%
• 美晨科技：收入增长71.92%，净利增长187.37%
• 华建集团：收入增长731.64%，净利增长6508.51%
• 科达股份：收入增长516.31%，净利增长951.36%
• 杭萧钢构：收入增长9.09%，净利增长683.03%
• 中国化学：收入下降19.99%，净利下降25.60%
• 东华科技：收入下降25.61%，净利下降27.52%

行业趋势与展望

• PPP模式：对园林、房建、水利水电等行业有显著促进作用
• 营改增：对装饰和园林行业影响较大，部分公司净利率提升
• 行业分化：龙头企业表现较好，而部分公司因行业低迷或订单减少业绩下滑
• 转型需求：部分公司积极拓展业务，寻求多元化发展，如东方园林拓展环保业务

总结

2016年上半年，建筑行业整体表现稳定，得益于稳增长政策和PPP项目的推进。各子行业表现不一，其中园林、房建和智能工程表现较好，而装饰和化学工程则面临较大压力。行业整体回款和现金流有所改善，但部分公司仍需面对垫资比例上升和盈利能力下滑的问题。未来，随着PPP模式的进一步推广和行业转型，建筑行业有望迎来新的发展机遇。