20160814-招商证券-建筑行业定期报告_继续关注国企改革和PPP两大主题_19页_1mb_1mb

建筑行业定期报告总结

核心内容概览

2016年8月14日发布的建筑行业定期报告指出，建筑行业整体表现优于大盘，涨幅达3.66%，其中水利工程板块涨幅最大（6.4%）。报告重点推荐了PPP和国企改革两大主题，并特别关注海绵城市建设。

主要观点

1. PPP板块：

   • 地方PPP需求不断加大，落地率有所提升，主要投资方向为市政工程、交通运输和片区开发。
   • 园林、水利水电、房建板块PPP订单较多，且自2016年一季度以来订单签订速度明显加快。
   • 东方园林中报显示业绩及现金流明显改善，预计其未来业绩将因PPP项目持续改善。重点推荐龙元建设、东方园林、葛洲坝、铁汉生态、上海建工、隧道股份等。

2. 国企改革：

   • 国资委调研上海、广东、山东、江西、重庆等省市，推广其改革经验。
   • 民间投资增速下滑，国企投资增速提升，国企改革将持续推进。
   • 推荐集团资产注入（如葛洲坝、中国电建、安徽水利、北新路桥）和壳价值（如空港股份、云投生态、龙建股份、西藏天路）方向，关注央企合并传闻及效率提升。

3. 海绵城市建设：

   • 《常州市海绵城市专项规划》通过评审，全国海绵试点城市建设将提速。
   • 重点推荐葛洲坝、东方园林、安徽水利、隧道股份、岭南园林等。

关键信息

行业数据

• 股票家数：83家，占比2.9%
• 总市值：14779亿元，占比3.1%
• 流通市值：12013亿元，占比3.2%

市场表现

• 本周大盘上涨2.49%，建筑行业上涨3.66%，表现靠前。
• 子行业方面，水利工程涨幅最大（6.4%），其次为路桥施工（5.9%）和房屋建设（5.5%）。

个股表现

• 涨幅前五名：苏交科（20.99%）、腾达建设（17.76%）、美晨科技（14.59%）、铁汉生态（14.36%）、葛洲坝（10.35%）
• 涨幅后五名：中泰桥梁（-5.51%）、神州长城（-2.02%）、柯利达（-1.93%）、东易日盛（-1.79%）、中化岩土（-1.57%）

公司动态

• 订单业绩类：

  • 东方园林中标114.27亿元PPP项目，占15年营收13.89%
  • 美晨科技签订20亿PPP框架协议，占15年营收110.91%
  • 北新路桥中标1.04亿美元项目，占15年营收13.48%
  • 云投生态拟中标13.2亿PPP项目，占15年营收156.53%
  • 腾达建设中标3.4亿元PPP项目，占15年营收25.06%

• 中报业绩：

  • 东方园林营收同比增长30.66%，净利增长89.00%
  • 华建集团净利增长531.97%
  • 腾达建设净利增长248.89%
  • 中国化学累计新签合同额达324.21亿元

• 其他动态：

  • 东方园林拟购买中山环保和上海立源股权，涉及金额9.5亿元
  • 龙建股份引入拉萨城投成为新股东
  • 中国电建非公开发行股票申请获证监会受理

风险提示

• 转型不及预期
• 投资下滑
• 回款风险

重点公司推荐与盈利预测

估值情况

• 建筑行业2016年整体估值为13.27倍，处于A股倒数第二
• 子行业估值：
  • 钢结构：41.26倍
  • 园林：37.76倍
  • 装饰：27.2倍
  • 化学工程：18.73倍
  • 国际工程：15.46倍
  • 水利工程：13.78倍
  • 路桥施工：12.86倍
  • 房屋建设：7.48倍

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在基准指数5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，5年会计经验，12年证券从业经验
• 王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，2015年加入招商证券，从事建筑工程行业研究
• 李富华：上海交通大学产业经济学硕士，2016年加入招商证券，从事建筑工程行业研究

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，且不承担任何直接或间接损失的责任。
• 报告内容可能受利益冲突影响，客户需自行判断。