20160902-兴业证券-建筑行业2016年中报综述：最坏的时刻或已过去，下半场PPP登上舞台_28页_1mb

报告摘要

建筑行业2016年中报综述总结

核心内容

2016年上半年，中国建筑行业整体呈现回暖与改善的趋势。尽管固定资产投资增速持续放缓，但基建投资增速明显回升，带动新签订单和在手订单总额增长。此外，行业现金流显著改善，盈利能力有所提升，PPP模式成为推动行业增长的重要因素。

主要观点

行业经营数据回暖
- 2016H1固定资产投资同比增长11.40%，创2000年以来新低；基建投资增速达20.33%，房地产投资增速为6.09%。
- 建筑工程行业新签订单总额8.78万亿元，同比增长16.40%，扭转了去年负增长趋势；在手订单总额24.44万亿元，同比增长9.63%。
- 行业总产值6.87万亿元，同比增长6.63%，自2015Q3谷底反弹；建筑业企业总收入同比增长4.86%，利润总额同比增长4.81%。
业绩与现金流改善
- 上市建筑企业营业总收入17180.69亿元，同比增长4.61%；营业利润743.01亿元，同比增长9.62%。
- 经营性现金流净额改善明显，2016H1净额为-592.95亿元，较去年同期增加196.47亿元。
- 净利率略有提升，达到3.44%，ROE为5.35%，较去年同期下降0.55个百分点。
PPP模式推动业绩增长
- 2016年是PPP落地之年，PPP协议金额呈现爆发式增长，达到15117.37亿元，较2015年全年增长4.01倍。
- 基建工程PPP协议金额占比高达90.32%，园林工程和水利板块PPP订单增长显著，成为业绩增长的重要驱动力。
- 重点公司如东方园林、美晨科技、铁汉生态等在手PPP协议金额分别达到2015年收入的15.5倍、11.7倍和6.55倍，显示PPP模式对业绩的显著拉动作用。
行业板块表现分化
- 园林、水利、路桥板块收入增长显著，而工业、装饰、房建板块出现下滑。
- 大型建筑央企如中国建筑、中国中铁、中国铁建等在收入和现金流改善方面表现突出。
国企改革与大建筑股
- 国企改革加速，员工持股试点推出，建筑央企如中国建筑、葛洲坝、中国中铁、中国铁建等成为关注重点。
- 大建筑股因PPP、国企改革、一带一路等主题受到市场青睐，估值和业绩提升明显。

关键信息

重点公司：神州长城、中工国际、苏交科、山东路桥、美晨科技等。
数据亮点：
- 2016H1建筑业新签订单总额同比增长16.40%。
- 经营性现金流净额改善196.47亿元。
- 园林板块PPP订单带动收入增长显著。
行业趋势：
- PPP模式成为行业增长的重要驱动力。
- 国企改革加速，推动建筑央企发展。
- 基建投资增速有望继续提升，带动行业整体增长。