20160904-兴业证券-兴证建筑每周观点_中报显示行业或已触底反弹_看好PPP对业绩的持续改善_19页_1mb

建筑行业2016年中报综述及重点公司分析总结

核心内容

2016年中报显示，建筑行业或已触底反弹，PPP模式成为推动行业业绩增长的重要力量。行业整体表现回暖，新签订单增长明显，基建投资增速回升，现金流状况有所改善。分析师孟杰认为，PPP模式对园林、水利等细分板块的改善作用显著，建议持续关注相关领域。

主要观点

1. 行业基本面改善：

   • 2016年1-7月，固定资产投资同比增长11.40%，基建投资增速较2015年下半年有所提升。
   • 建筑工程行业新签订单总额达8.78万亿元，同比增长16.40%，为近两年最高增速。
   • 2016年上半年，行业实现总产值6.87万亿元，同比增长6.63%，自2015Q3以来首次反弹。

2. PPP模式推动业绩增长：

   • 国家发改委明确七大传统基础设施领域推广PPP模式，预计PPP项目落地有望加速。
   • 园林板块业绩表现突出，同比增长25%，PPP模式对利润表和现金流量表的改善作用明显。
   • 公司如美晨科技、铁汉生态、苏交科、神州长城等受益于PPP模式，业绩增长显著。

3. 重点公司动态：

   • 美晨科技：净利润达1.5亿元，预计2016年净利润4亿元，2017年约5.5亿元。目标市值在165亿元至200亿元之间，建议现价买入。
   • 铁汉生态：上半年新签合同金额接近60亿元，业绩同比增长50%。公司积极布局新业务，未来增长可期。
   • 苏交科：受益于基建投资复苏，上半年业绩增长26%。外延扩张是主要催化剂，近期收购美国环境检测公司TA，拓展新市场。
   • 神州长城：海外业务增长显著，医院PPP模式盈利前景广阔，公司转型医疗方向，执行力强，建议投资者关注。

4. 行业估值现状：

   • 行业整体PE（整体法）为12.7至79.79，其中园林工程PE最高，为79.79。
   • 相对全部A股的溢价率在0.41至3.73之间，行业估值有所回落，但PPP模式有望提升估值。

关键信息

• 行业趋势：2016年是PPP落地之年，对建筑行业有显著影响，尤其在园林、水利等领域。
• 公司表现：部分重点公司如美晨科技、铁汉生态、苏交科、神州长城等业绩增长显著，受益于PPP项目落地。
• 投资建议：分析师建议关注具备PPP订单快速增长、资金充足、规模小、业绩弹性高且具备独特PPP模式的公司。
• 政策支持：国务院和发改委推动PPP模式，出台相关政策，支持传统基础设施领域发展。
• 市场动态：建筑行业上市公司中报表现分化，部分公司如金螳螂、北方国际、四川路桥等业绩增长明显，而部分公司如洪涛股份、中国铁建等业绩下滑。

重点公司盈利预测及估值

公司代码	公司简称	股价（2016/9/2）	2016E EPS	2017E EPS	2018E EPS	2016E PE	2017E PE	2018E PE
002081	金螳螂	11.51	1.00	1.11	1.22	11.10	10.00	9.10
300237	美晨科技	14.90	0.50	0.66	0.80	25.00	19.00	16.00
000018	神州长城	10.80	0.33	0.46	0.60	30.00	21.30	16.40
002375	亚厦股份	11.49	0.31	0.28	0.31	37.90	41.70	37.40
002482	广田股份	8.18	0.20	0.21	0.23	40.40	38.60	35.70
002325	洪涛股份	9.06	0.32	0.36	0.38	30.00	27.00	23.84
002047	宝鹰股份	10.96	0.34	0.41	0.48	36.40	29.60	25.50
000498	山东路桥	7.03	0.45	0.53	0.61	16.10	13.40	11.80
002310	东方园林	14.48	0.37	0.49	0.58	35.00	27.00	23.00
002431	中工国际	20.74	1.66	2.01	2.33	12.40	10.20	8.80
600512	腾达建设	5.46	0.34	0.39	0.44	16.00	14.00	12.50
600820	隧道股份	9.49	0.42	0.47	0.52	22.50	20.00	18.25
600491	龙元建设	12.03	0.32	0.37	0.40	37.50	32.50	30.00
002717	岭南园林	30.73	0.37	0.44	0.50	80.00	70.00	61.46
002051	中工国际	20.74	1.66	2.01	2.33	12.40	10.20	8.80
601186	中国铁建	9.37	1.02	1.12	1.25	9.19	8.37	7.50
601800	中国交建	11.97	1.08	1.20	1.31	11.08	9.98	9.14
600068	葛洲坝	8.14	0.60	0.64	0.69	13.57	12.10	11.80
600039	四川路桥	4.02	0.45	0.53	0.61	8.93	7.59	6.60
002541	鸿路钢构	18.15	0.55	0.55	0.59	33.00	33.00	30.76
601390	中国中铁	7.60	0.60	0.64	0.69	12.67	11.88	11.01
601669	中国电建	6.25	0.81	0.91	1.05	7.71	6.43	5.95
600496	精工钢构	4.33	0.17	0.19	0.21	25.47	22.79	20.62

本周行情回顾

• 建筑工程板块（SW）上涨0.2%，全部A股指数下跌0.34%，超额收益为0.54%。
• 分子行业来看，水利工程涨幅最大，为2.9%；国际工程、房建工程等涨幅相对较小。
• 个股方面，蒙草抗旱、延长化建、安徽水利等涨幅居前，洪涛股份、铁汉生态等跌幅较大。

行业要闻回顾

• 国家发改委明确能源、水利、农业等七大领域推广PPP模式。
• 中国电建中标多项PPP项目，投资金额超1710亿元。
• 铁路、公路等基建投资加速，预计下半年将完成超万亿投资。
• 福建省发布装配式建筑“十三五”规划，目标到2020年装配式建筑产值超2000亿元。

重点公司动态跟踪

• 中国交建：海外收入增长较快，但现金流有所恶化。
• 北方国际：海外业务大幅增长，现金流明显改善。
• 中国中铁：新签订单增长加快，现金流改善明显。
• 洪涛股份：业绩下滑幅度加大，现金流有所恶化。
• 中国铁建：盈利能力提升，但现金流有所恶化。
• 美晨科技：汽车零部件+园林双主业，PPP助力业绩高增长。
• 铁汉生态：充足订单+并表效应保障业绩快速增长，积极布局新业务。
• 苏交科：直接受益于基建投资复苏，外延扩张是主要催化剂。
• 神州长城：海外业务兑现高增长，医院PPP盈利新时代。

总结

2016年中报显示，建筑行业已触底反弹，PPP模式成为推动行业增长的关键因素。重点公司如美晨科技、铁汉生态、苏交科、神州长城等受益于PPP模式，业绩增长显著。行业整体估值有所回落，但PPP模式有望提升估值。建议投资者关注具备PPP订单快速增长、资金充足、规模小、业绩弹性高且具备独特PPP模式的公司，重点关注园林、水利等细分板块。